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來源：華夏基金

經歷了去年的全年震蕩，開年市場觸底回升本讓人振奮。但23年行將過半，各個板塊的熱潮來來去去，行業輪動加速度，分不清風到底吹向哪邊。

潮涌時，如何把握投資節奏才能撫平焦慮？

(資料圖片)

01

行業輪動的“風車”飛快

ChatGPT成為頂流似乎還在昨天，腳下的板塊已經輪轉了好幾圈，新能源“閃現”吊起胃口，“中特估”交織試圖撐起半邊天。

回顧年初以來的市場特征，3月以前經濟及政策處于真空期，市場缺乏明確主線，TMT、消費、新能源等行業都出現過周期性的領漲，主題投資“短平快”；3月份后，“AI”引領的TMT板塊和“中特估”脫穎而出，成為較耀眼的主線。

2022年以來A股風格輪動，資料來源：招商證券

弱復蘇的大背景下，疊加剩余流動性見頂，難以同時撐起“AI”和“中特估”兩條主線。隨著傳媒行業普漲到分化的演繹之后，市場持續調整，虹吸現象減弱。

市場短期主線變弱，意味著行業輪動速度可能加快。

行業輪動速度，數據日期：2014.12.31-2023.05.12，資料來源：信達證券研發中心

實際上從去年7月以來，行業輪轉不停在踩“風火輪”。直到今年3月時，輪動強度創下2014年以來的新高。

站在當前時點看，輪動速度仍處于絕對值較高的水平上，行業Beta端的獲利難度上升。“難以捉摸”、“抓不住主線”的感覺讓投資者如鯁在喉。

02

震蕩緣何起？

從全球環境看，外圍風險擾動，干擾性因素增多

美聯儲加息信號不明，加深資金的擔憂情緒。歐美銀行事件引發的避險情緒一度緩和，但第一共和銀行問題暴露導致美股下跌、美債回落。同時，債務危機不斷升溫，債務上限臨近導致避險情緒再度升溫。

5月初，人民幣匯率向上“破7”，人民幣階段性貶值壓力加大，同樣引發市場憂慮。

股市是經濟的“晴雨表”，全球經濟走勢不確定性增加，直接反映在市場情緒上。

從國內宏觀環境看，經濟改善趨勢放緩

4月經濟數據不及預期，當前環境仍處于弱復蘇階段。PMI指數在4月轉頭朝下，低于榮枯線；社會消費零售總額增速較前值同比提升7.8個百分點，但低于市場預期；青年失業率仍走高。

年初以來，市場寬幅震蕩，弱復蘇下的市場搖擺不斷反復。

就市場本身看，存量博弈特征明顯

觀測市場資金情況，今年市場增量資金欠缺，存量資金“左手倒右手”，追逐熱點板塊以博取更高的短期收益，“漂移”博弈也為行情多變添柴火。

數據截止2023.05.19，資料來源：Wind，華鑫證券研究

從公募基金的發行情況看，5月過半，相較年初以來各月的發行情況，表現差強人意，市場觀望情緒較高。

截至5月19日，5月新發基金14只，發行份額111.56億元。

新發基金情況，截至2023.05.19，資料來源：中信建投證券

從外資流向情況看，去年11月以來外資積極參與A股復蘇交易，今年1月單月凈流入創新高，為1413億元；但同時也可以看到外資流入增速呈逐步放緩趨勢。

外資流入行業分布情況，數據日期：2022.11.01-2023.04.30，資料來源：聚源、信達證券研發中心

03

行情多變，如何投資？

市場過山車的時候，基金凈值隨之起伏，遇上大幅回調，難免懷疑人生。

如何面對市場的波動，怎樣投資可以避免被“埋”在波動的山頂呢？

均衡資產配置

諾貝爾經濟學獎得住威廉.夏普曾言“一個成功的投資者，85%歸功于正確的資產配置，10% 來自于選擇投資目標的功力，5% 必須靠上帝的保佑。”

各類資產市場具有漲跌輪動的效應，長期戰勝市場勢必要做到均衡，進行組合配置可以有效地分散風險。

在《聰明的投資者》一書中，大師格雷厄姆給出了一個簡單有效的資產配置公式：50-50策略，也就是說股和債倉位各50%。其中，股票的倉位可以根據市場情況在25-75%之間進行調整。

我們以滬深300指數代表股票類資產、中證全債指數代表債券類資產，不考慮交易成本，從05年到22年進行策略回測，看看結果如何。

數據來源：Wind，回測期限2004.12.31-2022.12.31。本次回測以滬深300指數代表股票類資產、中證全債指數代表債券類資產，2004年12月31日起投，初始買入比例為股：債=50%：50%，每年末進行動態再平衡；年化收益率=(1+總收益率)^(1/總回測年份數)-1；年度正收益率比例為策略取得正收益率的年份數/總回測年份。指數歷史業績不預示未來表現。

不難看出，經過進行年度再平衡，這一策略的總收益率及年化收益率跑贏全倉股票和全倉債券，風險和收益得到了比較好的均衡。

在實際操作中，股債配置的比例可以根據自身的風險偏好進行調整。以“債防守+股進攻”的思路打出組合拳來應對市場的波動。

耐得住寂寞

“鈍感力”是我們常常缺乏的能力。每天盯著盤面漲跌，頻繁操作反而容易亂中出錯。

頻繁交易其實是投資的“大敵”，沒有永遠領跑的板塊，熱點總是層出不窮的，只有“耐得住寂寞才能守得住繁華”。

我們回顧萬得偏股混合型基金指數和萬得普通股票型基金指數十年間的走勢可以發現，在約20%的沖高獲利階段外，大部分時間都需要等待。

數據來源：Wind,數據日期：2013.05.24-2023.05.23

“低買高賣”是投資獲利的基本原理，但對普通投資者來說，準確擇時難度極高。更多的操作是“追漲殺跌”，收益率告負。

A股30年間起伏迭蕩，堅持長期投資的理念，保持在場，避免“多勞不得”，被短期干擾因素左右。

定投抵御“多變”風險

平和對待市場起伏，不懼下跌除了好心態之外，還有一個好辦法就是堅持定投。

投資過程中下跌的情況難以避免，如果手持長期歷史業績不錯的基金、或是具備發展前景的基金；不妨以定投來攤薄投資成本，逐步增加自己的基金配置頭寸。

即使遇到下跌也不必恐懼，只要判斷基本面沒有問題，就堅持低位定投，獲取更具性價比的籌碼，反彈時或許會有不錯的效果。

沒人能夠準確地判斷市場短期的走向，在漲跌互現的行情中，定投，可以讓我們在面對震蕩市時更加從容。

如巴菲特所言，“投資并不需要多高的智商，但需要控制自己貪婪與恐懼的情緒”。在瞬息萬變的市場面前，克服焦慮。相較“追風去”，不如“等風來”。

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