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來源：博道基金

(資料圖片)

市場巨大的波動，使得其短期漲跌難以預(yù)測。但是從投資角度上，我們追求的是長期確定性的收益。

我們發(fā)現(xiàn)，要想資產(chǎn)穩(wěn)健的保值增值，投資個股、行業(yè)主題、甚至單一資產(chǎn)類型，都是難以做到的。合理的大類資產(chǎn)配置，或許才是穿越周期的關(guān)鍵。

為什么要做大類資產(chǎn)配置？

一般來說，大家常用到的大類資產(chǎn)包括股債商匯等幾種主要的類型，每種類型有著不同的期望收益率和波動率。

例如，全球范圍內(nèi)長周期看，股票類資產(chǎn)期望收益更高，波動也更大；債券類資產(chǎn)期望收益低一些，波動也低很多；商品類的資產(chǎn)收益和波動總體介于股票和債券之間，且在某些時候會發(fā)揮“危機(jī)Alpha”的效果，等等。

由于不同大類資產(chǎn)間具有低相關(guān)性，從而大類資產(chǎn)天然的具有組合配置的價值。大類資產(chǎn)的組合，能夠努力追求“增厚收益”或者“降低波動”，從而更好的優(yōu)化投資體驗。

從過去10年中國的股票和債券類資產(chǎn)的收益對比就可以看出，股票資產(chǎn)波動更大，債券資產(chǎn)多數(shù)年份都能有正收益。股債組合配置的風(fēng)險收益一般情況下會介于股票和債券之間。

恒定比例配置資產(chǎn)

一些常見的大類資產(chǎn)配置方法包括：恒定比例配置、馬科維茨模型、B-L模型、風(fēng)險平價模型、風(fēng)險預(yù)算模型等。今天我們主要介紹恒定比例配置的方法。

恒定比例配置的方法簡單且常用，因為便于計算和理解。例如股80%債20%，股債各50%，或者股票債券商品各占1/3等。

固定比例配置中，各類資產(chǎn)如果等比例配置，整個組合實際上會被波動最大的資產(chǎn)類型所控制，例如股債等權(quán)各50%配置，最終的組合收益和波動特征會主要被50%的股票資產(chǎn)基本決定，因為債券的收益和波動都遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票。

如果我們需要讓組合更平衡，那就不能簡單的等權(quán)，而是要增加低波動資產(chǎn)的占比，減小高波動資產(chǎn)的占比。公募的“二級債基”正是基于這樣的配置思路。

不可不知的“二級債基”

公募基金，主流產(chǎn)品設(shè)計是以股債配比為核心的。其中主要分為兩大類，一類是偏股型的公募基金，一類是偏債型的公募基金。

偏股型基金：底層資產(chǎn)以股票為主，波動更大，長期的理論收益水平相對也高一點(diǎn)。在牛市中會有很強(qiáng)的進(jìn)攻性，在熊市中也難免會下跌。代表品種例如：股票指數(shù)型基金、普通股票型基金、偏股混合型基金等。

偏債型基金：底層資產(chǎn)以債券為主，波動小不少。有趣的是，研究發(fā)現(xiàn)基于股票和債券大類資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)性，包含5%到10%股票的債券型基金，很多情況下比完全沒有股票資產(chǎn)的債券的基金，具有更優(yōu)的收益風(fēng)險比。在這樣的基礎(chǔ)上產(chǎn)生了獨(dú)特的二級債基。二級債基的設(shè)計就是，80%以上的債券類資產(chǎn)，疊加不超過20%的權(quán)益類資產(chǎn)(實際權(quán)益?zhèn)}位中樞水平可能約10%)。

由于股票資產(chǎn)年化波動率約20%左右，債券資產(chǎn)年化波動率2%左右。二級債基利用了這一特點(diǎn)，債券打底的基礎(chǔ)上，加入不超過20%的權(quán)益資產(chǎn)，使股票和債券對基金整體的風(fēng)險貢獻(xiàn)總體上比較接近，從而更好的發(fā)揮組合配置的價值，持有體驗往往更優(yōu)。

數(shù)據(jù)來自wind

指數(shù)表現(xiàn)不代表個股收益，歷史數(shù)據(jù)不帶表未來

(文章來源：博道基金)

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