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來源：上海證券報

在行業頭部效應越來越強的當下，部分中小型基金公司以量化業務為抓手，走出了一條差異化發展的逆襲之旅。

(資料圖片僅供參考)

“如果2017年是量化的冬天，那么2023年就是量化的夏天。”在西部利得基金經理盛豐衍看來，當前是量化投資的好日子。

量化交易遇上好日子

“我剛工作時，就對AI技術很感興趣，當時買了SONYAibo電子狗來寫控制程序。2014年，我們開始嘗試用GPU訓練神經網絡。當時‘泰坦Z’顯卡剛上市，2萬多元一張，我們沒能說服公司花錢買，自掏腰包買了兩張。”某公募量化人士回憶道，早些年做量化投資，甚至還“倒貼”過。今非昔比，現在機構在量化業務的硬件配置上，是很愿意投入的。

公募量化基金規模近年來不斷擴張。據匯成基金研究中心統計，公募量化基金規模已從2015年底的920億元增長至今年二季度末的2776億元，增幅超過200%。其中，主動量化基金規模由520億元增長至977億元，指數增強型基金規模由246億元增長至1700多億元。

今年以來，輪動較快、小市值股占優的市場環境，為量化交易提供了極佳的溫床，在中小型基金公司中涌現了許多量化“黑馬”。

Choice數據顯示，截至8月9日，今年以來主動權益類（偏股混合型和普通股票型）基金的平均收益為負，而不少優秀的量化基金產品給投資者帶來了驚喜。其中，由馬芳管理的國金量化多因子、楊夢管理的博道成長智航、盛豐衍管理的西部利得量化價值一年持有，今年以來收益率分別達13%、11%、10%，在同類產品中排名靠前，而這些產品均出自中小型基金公司。

國金基金量化業務相關人士分析稱，最近幾年公募量化業務之所以取得良好的發展，一方面，由于大環境發生變化，投資人的需求從賽道投資轉向追求穩定阿爾法的量化投資。另一方面，大數據、機器學習等技術的發展，直接提升了量化投資水平。

中小型公司靠量化產品樹立競爭優勢

公募量化產品的異軍突起，令不少提前布局量化業務的中小型基金公司進入投資者視野。據了解，戰略性、差異性、傳承性是中小型基金公司發力量化業務的主要原因。

“我們公司成立之初，就把量化業務寫入了公司發展戰略。”上述國金基金人士表示，當時主要是考慮到公募基金發展多年，大部分業務已較為成熟，而量化投資作為一種較新的投資類別，同業起點差別不大，有很大的增長空間。這些年來，公募量化投資的發展也印證了這一點。

匯成基金研究中心認為，當下公募行業競爭激烈，頭部效應明顯，大型基金公司擁有雄厚的資金實力、渠道優勢，在投研團隊、產品布局上積累了先發優勢。而量化產品底層更多的是依托大數據、策略模型的優化迭代和系統的支撐，中小型基金公司能通過發展量化產品，塑造自身業務特色，樹立差異化競爭優勢。

盛豐衍表示，相對于一些頭部基金公司大而全、綜合化的發展路徑，中小型基金公司做量化業務的歷史包袱小，容易做出差異化優勢。而且，在主動、指增量化市場上，小規模的基金更容易做出業績，擁有逆襲機會。

“公募量化團隊案頭工作多，但策略一旦經市場檢驗是有效的，就可以很快復制，投入產出比也較高。”上述國金基金人士說。

此外，相對于個人標簽明顯的主動權益類基金經理，公募量化方面的投研能力更具有“可傳承性”。某基金公司市場部負責人表示，中小型基金公司往往面臨核心人才流失的問題，而量化投研可看做是一種體系和理念，在投研傳承上更為穩定，相比于主動權益類基金經理的離職，量化基金經理離職的沖擊較小。

公募量化市場空間還很大

目前擁擠度正在上升的公募量化賽道，能否助力中小型基金公司實現突圍？業內人士認為，量化業務存在一些弱點，比如一些量化策略有周期性、策略容量受到限制等。未來，能否借助量化業務實現可持續發展，考驗著中小型基金公司的戰略定位和執行力。

“從歷史上看，公募主動量化投資是有周期性的。業績很難做的時候，我們也曾懷疑自己是不是選錯了路。”2021年初核心資產高歌猛進時，曾有量化基金經理感嘆道。

格上財富金樟投資研究員遇馨認為，從超額收益的角度來看，量化策略更適合波動率高、成交活躍、個股強指數弱、風格不是特別集中的市場環境。首先，量化策略一般以價量因子為主，所以在波動率高、成交活躍的市場環境下，這類因子更容易捕捉超額收益機會。其次，若指數表現太強，其他個股表現較弱，量化策略就很難跑出超額收益。另外，在風格顯著或“抱團”行情下，量化策略也比較難做。

始終保持升級迭代的能力，才能保證量化策略具有長期生命力。楊夢近期表示，今年初，他們對量化系統進行了升級迭代，修復了不適應市場環境的動量類因子。

不僅如此，匯成基金研究中心分析稱，量化策略持倉分散，往往存在容量限制問題，且不同策略的容量各不相同。所以，在規模增長過快時，有些基金經理需要通過限購等方式，將產品規模控制在合理的容量之內。比如盛豐衍就曾在渠道閉門路演時表示，其策略的管理上限是200億元。

不過，對于一些總管理規模數百億元的基金公司而言，逐漸打出名氣的量化業務已經作出了較大的增量貢獻。數據顯示，截至6月末，部分量化基金經理的管理規模已超百億元，包括國金基金馬芳、西部利得基金盛豐衍等。具體來看，和去年底相比，前者管理的國金量化精選規模大增逾44億元，后者管理的西部利得量化成長也增長了近20億元。

“公募量化市場空間還很大，容得下更多的基金公司。但是，競爭門檻也在提高，包括投入金額、人力配備等。而且任何新業務不能保證有投入就會有收獲，這考驗著基金公司的戰略定力和執行力。”上述國金基金人士說。

該人士表示，未來中小型基金公司要想在量化領域出彩，不僅需要完善數據、交易系統、風險模型等基礎設施，還要擁抱新技術，不斷更新、提升量化投資策略水平，并制定不遜于量化私募的激勵機制。

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