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2022年，金元順安元啟靈活配置混合以35.60%的年度收益率在震蕩市中“一戰成名”，成為當年的網紅產品。網友賦予這一產品許多關鍵詞：“專注小盤股”“偏愛低價小票”“主觀+量化”“分散持倉”……但令不少投資者感到遺憾的是，該基金已經暫停申購、轉換轉入、定期定額投資，成為“櫥窗基金”。

中國證券報記者發現，市場上采取與金元順安元啟投資策略類似的產品不在少數，但公開資料顯示，這些基金產品的業績水平卻大相徑庭。此外，類似的投資策略產生的超額收益是否具備持續性，也成為不少投資者擔憂的問題。

【資料圖】

押注冷門股

2022年，金元順安元啟在互聯網上走紅，其“畫線式”的凈值曲線吸引了不少投資者的關注。今年以來，該產品發揮穩定。通聯數據顯示，截至8月8日，金元順安元啟年內收益率為16.3%。

2022年年報數據顯示，這只基金的持倉極為分散，合計持有158只個股，所有個股的持倉占比均在2%以下，且重倉股多為小盤冷門股。與此同時，累計買入/賣出金額超出期初基金資產凈值2%的個股則分別有134只和89只。可以說，金元順安元啟量化選股的痕跡明顯。

在為無法購入這款網紅產品感到黯然神傷的同時，投資者發現，目前市場上有部分產品的整體投資風格和策略與金元順安元啟頗為類似。

比如，大成景恒混合在2022年末合計持有153只個股，所有個股的持倉占比均在2%以下，且大多為冷門股。其基金經理蘇秉毅曾表示，自己在注重個股基本面研究的同時，也將量化視為重要的輔助工具。再比如，信誠多策略混合(LOF)今年二季度末的前十大重倉股的持倉占比均未超過1%，且多為中小盤股票。其基金經理江峰表示，PB-ROE模型是選股時的重要評估模型。“我還會建立一個信號監測模型，來度量股票在某一時刻的價格是處在相對低位還是相對高位，尋找一個較高收益風險比的投資模式。”江峰表示。

從業績方面看，上述兩只產品均表現出了較為穩健的凈值走勢。今年以來，兩只產品的收益率均超過了10%。

小盤風格表現相對占優

很難否認，在近兩年A股市場反復震蕩的行情下，小盤風格表現較優，是上述產品取得理想收益的重要原因之一。但小盤風格是否具備持續性，成為了不少投資者關心的問題。

江峰表示，選擇中小市值股票的賽道，是一項經過深思熟慮的決定。展望宏觀市場，江峰認為，中小市值風格的行情大概率會持續很長一段時間。“2007年底至2016年底，是整個中小市值占優的周期，而從2017年到2021年1月是大市值因子的周期，從2021年2月至今是中小市值占優的周期。”江峰分析，“寬貨幣-寬信用的格局可能會延續，且上市公司受益于大宗商品整體回落，中小市值公司業績彈性較大，有望持續受益。”

站在當下，也有基金經理表示，隨著中國經濟復蘇趨勢漸強，中大盤風格的結構性機會愈加明顯，更看好中大盤優質成長類資產。“中國經濟已經步入高質量發展階段，競爭結構正在逐步改善，優勝劣汰趨勢漸顯。此時，各行業的優質龍頭企業很有可能獲得更多機遇。”基金經理李海在國泰基金夏季策略會上表示，目前很多中大盤優質企業的基本面仍然向好，但估值卻處在低位。“我認為，與復蘇相關的不少中大盤優質企業，股價表現上可能相對占優。”李海說。

盈米基金蜂鳥研究員譚瑤對中國證券報記者表示，上述相關產品的超額收益一定程度上依賴于當前小市值風格是否占優，若小市值風格占優，那么其相對全市場就能獲得更多超額收益；而在大盤風格占優階段，其超額收益則更多依賴于基金經理的量化選股和交易能力。

業績存在分化

采用低估值小市值分散投資策略的產品不少，但并不是每只產品都能取得理想的業績。以金元順安基金旗下的金元順安價值增長混合來為例，與“同門基”金元順安元啟類似，該只基金持倉同樣極為分散，且多為小盤股，但截至8月8日，該產品自2022年以來的收益率為-38.14%。再比如，一只來自某頭部基金公司的產品在去年末持有了上百只股票且持倉比例均未超過2%，但截至8月8日，其2022年以來的收益率為-15.92%。

譚瑤表示，類似策略要想取得穩健收益，部分依賴于量化大面積選股。“若用主動選股的方法，則很難擴大研究面和選股范圍，無法做到極度分散投資。小市值量化策略本質賺的是交易的錢，快進快出，當個股短期大幅上漲時，及時兌現收益。大面積鋪開，靠概率取勝。”

蘇秉毅也曾表示，自己更加注重把握廣度上的機會，而不是在某只股票上賺大錢。“我們是通過大樣本、大概率去賺一個合理的期望水平。”談到利潤的主要來源，蘇秉毅表示，研究不充分的空間才是獲得利潤的主要來源。

此外，類似策略產品規模上限在哪里，也是不少投資者急于了解的問題。“小市值、小成交量的個股，如果太多資金進來，交易成本會提升很多，侵蝕了投資收益。”某基金經理表示，專注于小盤標的精選的投資策略確實會面臨策略容量的問題，在精選個股的深度上下太多功夫容易讓原有策略失效。

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