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近日，摩根士丹利基金“萬物向新，聚力前行-2023年中期投資策略會”舉行，大摩多元收益?zhèn)鸾?jīng)理方旭赟在會上表示，在“固收+”產(chǎn)品管理中，大類資產(chǎn)配置策略處于核心位置。

方旭赟認(rèn)為，大類資產(chǎn)配置框架需要持續(xù)的演化和迭代。從早期的美林時(shí)鐘的框架，到后來剩余流動性的框架、股價(jià)性價(jià)比模型、擁擠度、分析師預(yù)期數(shù)據(jù)以及北上資金的影響等，都被納入到大類資產(chǎn)配置的框架當(dāng)中。不可否認(rèn)的是，大類資產(chǎn)配置在實(shí)際操作中較為困難，市場上很多優(yōu)秀的分析師和基金經(jīng)理想要持續(xù)穩(wěn)定的“做對”確實(shí)存在一定難度。大類資產(chǎn)配置框架不斷迭代和演化的原因也正是由于框架時(shí)常會出現(xiàn)一定的失效，因此需要在框架基礎(chǔ)上進(jìn)行修正。事實(shí)上，大類資產(chǎn)配置策略也有助于降低“固收+”產(chǎn)品的回撤，增加向上的彈性，從而提升基金產(chǎn)品的夏普比率。此外，“固收+”產(chǎn)品需要重視轉(zhuǎn)債的策略應(yīng)用。轉(zhuǎn)債是內(nèi)含轉(zhuǎn)股期權(quán)的一類產(chǎn)品，天然的具有“進(jìn)可攻退可守”的特性。通過比較轉(zhuǎn)債和股票之間的性價(jià)比，或許可以從轉(zhuǎn)債中獲得一定的超額收益。

方旭赟指出，需要正視大類資產(chǎn)配置策略的局限性。在權(quán)益市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化行情時(shí)，即便做對大類資產(chǎn)配置策略，也并不一定能夠保證取得較好的收益。因此，對于“固收+”基金的管理者來說，還需不斷擴(kuò)大自身能力圈，提升中觀行業(yè)配置能力和個股發(fā)掘的能力等，才能更好的為投資者創(chuàng)造收益。

談到全球市場及A股市場的流動性，在方旭赟看來，中國與歐美的經(jīng)濟(jì)周期和政策周期存在一定的錯位，整體流動性呈現(xiàn)相反方向的變動。下半年全球市場的流動性可能還有一定程度的收緊，但是收緊的幅度并不會很大。A股市場的流動性總體來看依舊比較充裕，和上半年市場變化不大。隨著居民的資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)，以及海外流動性實(shí)質(zhì)拐點(diǎn)的臨近，A股市場迎來中長期配置資金的可能性或?qū)⒃黾印ＫJ(rèn)為，A股市場的核心矛盾在于企業(yè)盈利增速是否能夠?qū)嵸|(zhì)性的企穩(wěn)回升，這個過程或即將看到曙光，接下來下半年企業(yè)盈利也許會相對分化，部分行業(yè)的盈利能夠有效回升，部分行業(yè)可能還要再經(jīng)歷一段時(shí)間的下降，總體來看方向上偏樂觀。

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