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來源：證券時報

與2022年相比，2023年以來的股債環境出現了較大變化。一個最明顯的不同就是去年遭遇“滑鐵盧”的“固收+”基金，今年以來凈值持續“回血”。整體看，“固收+”基金平均收益率達到1.88%，其中還有不少基金收益率超過5%。

在業績回升之后，公募在“固收+”產品上又開始了新一輪的布局，并且派出了重量級基金經理。和以往稍有不同，絕對收益策略在“固收+”投資開始更加受到重視。

(相關資料圖)

“固收+”業績全面回升

Wind數據顯示，截至7月5日，以初始基金為統計口徑，全市場1600多只“固收+”基金年內平均收益率為1.88%，較近1年來-0.22%的平均收益率上升了逾2個百分點。具體來看，1600多只“固收+”基金中，年內收益率超過3%的有359只，超過5%的有68只，超過10%的有6只。

即便是規模超百億的基金，年內也實現了不俗回報。例如，規模超280億元的易方達裕祥回報A，年內收益率超過3%；招商安華A規模超過250億元，年內回報超過3%；富國穩健增強AB規模超過160億元，年內回報率為2%。

在“固收+”基金凈值回升走出低谷之后，市場人氣逐漸恢復，“固收+”基金產品也在持續上新，其中不乏募集規模超50億元的人氣產品。以初始基金為統計口徑，年內新成立的“固收+”基金數量達到86只，總規模接近580億元。其中，招商恒鑫30個月封閉債、易方達恒固18個月封閉式債券、鵬華永瑞一年封閉式債券等募集規模均超過78億元，富國基金旗下的富國匯誠18個月封閉式債券、富國穩健添盈債券募集規模均超過55億元。

興證全球基金固定收益部副總監張睿表示，與去年相比，2023年“固收+”產品的環境出現明顯改善。經濟呈弱復蘇走勢，消費場景、商務交流等內生修復力量都在恢復，但企業盈利周期恢復較緩慢，庫存周期仍在消化中，經濟基本面深層次的調整和追求中長期高質量發展需要時間。貨幣政策預計在未來一段時間仍將保持適度寬松，債券利率將在一段時間內維持偏低位震蕩的狀態。此外，當前居民縮表、理財等低風險偏好仍在持續，票息資產仍具備長期需求，這也是“固收+”產品的重要基石。“隨著經濟托底政策不斷出臺、工業品庫存和價格周期加速去化，對于‘固收+’產品中‘+’的權益資產和轉債資產的中長期收益，我比較樂觀。”張睿說。

部分公募加大布局

從概念分類來看，“固收+”基金屬于用投資策略來劃分的產品，指以固定收益類資產打底獲取穩健收益，在這個基礎上再用一定比例的權益資產博取增厚收益。“固收+”產品走俏，既與近年來權益市場波動較大有關，也與理財產品凈值化轉型有關。

基于上述特點，“固收+”產品被認為是進可攻退可守的穩健收益產品。鵬華基金、招商基金、博時基金等固收“大戶”近年來紛紛加大布局。如今，隨著“固收+”產品從去年的低迷狀態中恢復，各家公募又在陸續加大布局，一些公司還派出了主力基金經理。

例如，富國基金7月3日發行的富國興享回報6個月持有期基金，派出了具有17年債市投研經驗的老將劉興旺。該基金權益類和可轉債等資產的合計投資比例在10%-30%之間，以期在有效控制風險的基礎上實現基金資產的穩健增值，同時該基金還設置6個月的持有期限。

此外，長盛基金當前正在發行的長盛安悅一年持有期，派出的是長盛基金副總經理蔡賓。蔡賓近日在接受證券時報記者采訪時表示，“固收+”的核心追求是收益的穩定性，即縱向收益維度的低回撤和橫向時間維度的收益可持續性。其中，絕對收益理念在“固收+”投資中，有助于把握股債輪動趨勢和攻防策略的轉換，發揮二級債基產品優勢。

近期對記者提及絕對收益理念的，還有華安基金絕對收益投資部高級總監鄒維娜。鄒維娜有著長達17年的債券市場投研經歷，2021年6月加盟華安基金，她在華安基金的首只新發基金華安灃信二級債基目前也正在發行中。

鄒維娜近日在接受記者采訪時稱，二級債基組合的超額收益有三大來源：一是源于大類資產配置，二是在固收資產中尋找久期和品種的機會，三是在權益類資產中尋找阿爾法。她表示，新基金擬以債券資產打底，優選信用風險可控的債券底倉配置，同時通過久期管理和品種切換等精細化投資運作，為組合提供基礎收益。權益部分，根據大類資產配置框架，靈活調節倉位，在均衡分散的基礎上動態調整結構，以增加組合收益彈性。

股債性價比仍處于高位

談到下半年的行情走勢，劉興旺較為樂觀，他認為，當前股票市場處于中長期底部區域，具備較好的配置價值，而債券市場貨幣政策維持穩健寬松，或能為組合提供穩健的票息收益，在股債皆存在結構性機會的環境中，“固收+”或許是投資者當下較好的選擇。

鄒維娜認為，在當前經濟弱復蘇、流動性合理寬松的環境下，權益類資產投資性價比好于純債類資產。“從投資角度看，當前市場可以找到不少高性價比的資產，如果投資者可以匹配合適的持有期限和風險承受能力，當前可能是不錯的參與時點，比較有利于我們投資策略的發揮，以提升客戶投資體驗。”

為在新一輪環境下做好“固收+”配置工作，蔡賓對當前宏觀經濟環境、流動性、股債資產性價比等方面也做了解讀。宏觀經濟和流動性方面，他表示，二季度以來中國經濟動能修復邊際放緩，PMI（采購經理人指數）連續兩個月低于榮枯線，5月出口指向外需也在放緩，二季度GDP環比增速或是年內低點。但從6月開始，大型國有銀行以及股份行相繼開啟新一輪存款利率下調，以激發資金活性、緩解銀行負債成本。6月13日央行降息向市場釋放了明確寬貨幣的信號，也為后續LPR、存款利率的進一步下調提供空間，為金融讓利實體騰挪空間。

權益市場方面，蔡賓認為，當前股市估值仍在合理區間，A股風險溢價（股債性價比）仍處于高位，修復空間充足，短期仍需等待轉機。但經濟修復速度慢于預期，A股盈利探底，回升仍需要等待。存量資金博弈下，短期市場主線或將繼續圍繞主題展開。“預計2023年下半年企業盈利觸底回升。若下半年經濟維持弱復蘇，成長風格有望繼續活躍，并沿著潛在主線持續發酵；若經濟內生改善持續，經濟復蘇預期轉強，市場風格或將轉向價值，更加關注與經濟后周期相關性更強的行業。”蔡賓說。

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