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日前，興證全球欣越混合型證券投資基金成立，采用券商結算模式的基金(以下簡稱“券結基金”)又添新成員，這已是3月份以來新成立的第15只券結基金。

(資料圖)

受訪專家表示，券商和基金公司可在券結基金的發展中“各取所需”，未來券結基金將會進一步發展，但要注意發揮好其應有的作用，警惕陷入僅為搶占渠道的惡性競爭。

券結基金持續擴容

券商結算模式(以下簡稱“券結模式”)是一種新的結算業態，是指券商受基金公司委托、擔任場內資金結算的對手方，并深度參與基金產品的交易與結算流程。券結模式自2017年底啟動試點，后于2019年初由試點轉為常規，在2021年進入加速擴張階段。

Wind資訊數據顯示，截至3月19日，今年以來共有38只新成立基金采用券結模式，基金募集規模合計超389億元，而僅3月份以來就有15只新成立券結基金。目前，券結基金總規模超6147億元，較2021年底(4402億元)增長了約四成。

今年以來，也有多只老基金轉為券結模式。華夏穩茂增益一年持有混合、創金合信先進裝備股票、安信新價值混合、安信鑫安得利混合等多只基金相繼發布公告稱完成交易結算模式轉換，由托管人結算模式改為證券公司交易結算模式。

談及目前券結基金持續擴容的原因，中央財經大學證券期貨研究所研究員、內蒙古銀行研究發展部總經理楊海平對《證券日報》記者表示，一方面，2019年監管部門印發《關于新設公募基金管理人證券交易模式轉換有關事項的通知》，要求新設公募基金管理人管理的各類產品參與證券交易所交易的，應當委托證券公司辦理，同時鼓勵老基金公司在新發產品時采用新交易模式，這對采用券結模式有一定的推動作用；另一方面，券商業務轉型取得的長足進步，也使得券結模式對公募基金的吸引力有所提升。

“券結模式有其自身優勢。”上海證券基金評價研究中心高級分析師孫桂平則對《證券日報》記者表示，券商在交易結算風控上具備一定優勢，可以提高基金資金交易結算的安全性，有利于防范交易風險。另外，通過券結模式，基金公司更容易和券商進行深度合作，券商有動力借助自身渠道資源提升基金存續規模。

某基金從業人士表示，“隨著券商在基金代銷業務中的快速發展，券商的力量已不容小覷。對于基金公司來說，券結基金成為必須做的業務，而目前頭部券商也紛紛開始主動布局券結基金，倒逼基金公司拿出優秀的公募基金經理去合作，否則券商可能不會重視非券結模式的基金產品。此外，基金公司和券商合作的一大痛點就是保有量的問題，券商的營銷人員為了完成任務可能頻繁‘倒量’導致保有量不高，券結模式很好地解決了這個問題?！?/p>

促進券商財富管理轉型

券結模式下，基金公司和券商不斷深化合作，也使其可以各自發揮自身優勢形成良性循環，為雙方的發展“添磚加瓦”。

“對券商來說，可以進一步推動券商財富管理轉型。”孫桂平表示，公募產品是重要的財富管理工具，當前基金代銷市場中券商代銷規模的市占率快速提升，券商可以針對自身客戶需求，聯合基金公司推出券結模式的定制化基金，提升客戶服務能力。而且，券商代銷自身托管的券結基金，除了代銷收入外，還可以獲得托管費收入和更多的交易傭金收入，從而優化券商收入結構。

據中金量化及ESG團隊統計，截至2022年中報，已有59家券商參與券結業務，相較2020年底增幅達78.8%；券結傭金總計達5.7億元，占全部傭金的6.1%。

“對基金公司而言，基金公司可以在銀行結算模式與券結模式的競爭中，坐收降低業務成本、獲得優質服務的紅利。”楊海平進一步表示。

孫桂平則認為，券結模式能有效拓展基金公司產品銷售渠道，尤其是一些在銀行代銷渠道較難獲得青睞的基金產品，采用券結模式，通過與券商在基金交易、托管、結算和研究支持等多方面的深度綁定，借助券商的渠道資源，來推動新產品發行和持續營銷。

不過受訪專家也提醒，在券結基金的發展過程中，參與者也面臨著一些考驗和挑戰。楊海平表示，目前在銀行結算與券商結算兩種模式競爭格局下，券商要撼動銀行的傳統優勢并不容易，可能還需要在銷售渠道的建設、結算效率的提升方面加大投入，而即使敢于投入，也只有頭部券商才能在存量市場上與銀行分庭抗禮。

孫桂平也認為，“基金公司選擇券結模式更多的是看重券商的產品代銷能力和綜合服務能力，這對綜合實力較弱的中小券商來說挑戰更大?！?/p>

談及券結基金未來的發展，上述基金從業人士表示，“未來采用券結模式可能會成為一種趨勢?！蹦壳叭滔祷饳C構數量在所有公募基金機構數量中占比達四成以上，這些券商系基金機構有更大的傾向去選擇券結模式；而個人系、信托系等基金機構也將會積極拓展，布局券商渠道。

“不過要讓券結模式發揮其應有的作用，而不僅僅是用來搶占渠道，進而引發惡性競爭，導致‘唯券結論’的泛濫?！彼M一步表示。

孫桂平則表示，雖然券結模式基金規模增長很快，但占整個公募基金的比例仍然偏低，且主要集中在權益比重較高的基金產品中。一些更偏重銀行代銷渠道的基金公司，或者更擅長固收領域投資的基金公司參與券結基金的積極性相對不高。

國金證券則認為，隨著券商財富管理業務加速轉型，資本市場進一步深入發展，券商作為基金代銷渠道，其重要性將會與日俱增。券結產品作為基金公司與券商深度合作的抓手，未來也必將蓬勃發展。同時由于券商突出的投研能力，作為深度合作的券結產品也將是券商與基金公司強強聯合的精選標的，在券結基金凸顯業績優勢及品牌影響力后，券結產品將迎來廣闊的發展空間。

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