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全面實行股票發行注冊制改革啟動，為資本市場帶來改革春風。在多年堅守定增投資的九泰基金基金經理劉開運看來，這為在定增上有系統化打法的基金公司提供了機遇。

集團化作戰，發揮項目評審機制和集體決策機制的力量。劉開運將繼續基于扎實的基本面研究，進行長期投資、主動投研、深度研究，在差異化打法上找到股票投資的破局之路。

(資料圖)

扎實的基本面研究

2013年，九泰基金進入成立籌備階段。此時，從事PE投資的劉開運也在思考自己的職業發展方向。

“那時一級市場發生了系統性的變化，Pre-IPO模式溢價效應在減小，對于PE機構來說，要么‘往前走’，像VC一樣投早投小，要么‘往后走’，做更多的并購業務。”劉開運表示。

與此同時，2013年到2015年，市場并購重組較多，許多公司都有增發的需求。2014年，九泰基金在成立之初，便確立了以定增投資業務作為主導業務。

“定增業務為我轉向二級市場找到了一個契合點。”劉開運說，定增屬于比較特別的一種產品，介于一二級市場之間，也比較契合自己過往的從業背景，比較考驗從長期視角對一家企業進行分析的能力。

九泰基金成立后所發行的定增公募基金，封閉期也比一般的股票型基金長，通常在2年到5年之間。2021年，這些定增基金陸續由封閉式基金轉型為開放式基金，劉開運也逐漸由“一級半”定增市場轉到了二級市場。

時過境遷，2023年已是劉開運從事股票投資的第9個年頭。經歷過市場牛熊的輪轉之后，在劉開運看來，無論是之前的一級投資，還是“一級半”的定增市場，到如今的二級市場投資，投資的底層邏輯是一脈相承的，即基于扎實的基本面研究，進行長期投資、主動投研、深度研究。如今，這一理念也成為了九泰基金的投資基因。

發揮集體決策機制優勢

2月1日，兔年資本市場首個重磅改革措施出爐——全面實行股票發行注冊制改革啟動。劉開運認為，對于定增投資，全面注冊制在向機構提出更高投研要求的同時，也為九泰基金提供了發展機遇。

九泰基金在成立之初便為定增業務單獨設立了部門——定增投資中心。“研究預審、撰寫調研報告、一審、再調研、再審核”，每一個定增標的在定增投資中心都要經歷“千錘百煉”。

“整個過程會有大量的調研溝通工作。”劉開運介紹，定增投資中心按照專業分工、堅持對定增投資標的做深入調查研究、基于嚴格的投資標準審視公司競爭優勢、盈利能力與增長潛力，綜合企業估值水平，對定增投資項目做出投資決策。

劉開運表示，過去9年來，九泰基金深耕定增領域，形成了一套系統的打法，并且能夠調動整個公司的資源深入研究定增投資。“我們往往需要多只基金共同參與一個定增，通過基金經理集體決策的機制，也能及時發現標的一些風險。”他介紹，即集團作戰——經過項目評審機制，發揮了集體決策機制的優勢，進行股票投資。

對于定增標的的選擇，劉開運介紹，首先，估值要合理，能夠為投資提供安全邊際，他和團隊會對定增的價格設定嚴格的心理預期；其次，結合定增周期，選擇景氣度邊際向上的行業。優選兩類股票，一是選擇有盈利有成長性的個股長期持有，創造業績，著重關注資本回報率這一指標；二是選擇成長性相對較弱，但盈利質量高的個股，確保組合穩健的盈利能力。

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