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今年以來，消費(fèi)板塊持續(xù)反彈，相關(guān)主題基金凈值也水漲船高。對(duì)于板塊回暖原因，機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為一方面是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)預(yù)期反轉(zhuǎn)，另一方面外資長(zhǎng)線資金也在陸續(xù)回流經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)板塊。

對(duì)于消費(fèi)板塊后市，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)出現(xiàn)一定分歧。部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為，消費(fèi)板塊估值合理，在春節(jié)消費(fèi)旺季等一系列基本面正反饋下，基本面持續(xù)改善可期；也有機(jī)構(gòu)表示，消費(fèi)板塊基本面復(fù)蘇仍存在較大不確定性，消費(fèi)板塊成為今年A股投資的勝負(fù)手。

(資料圖)

消費(fèi)主題基金回血

今年以來，伴隨經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，消費(fèi)板塊拾級(jí)而上，迎來一波反彈。截至1月17日收盤，申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中，家用電器上漲10.27%，食品飲料漲幅達(dá)7.90%，在31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)中漲幅分別位列第一位和第三位。今年11個(gè)交易日內(nèi)，家用電器板塊有8個(gè)交易日上漲，其中有3個(gè)交易日板塊漲幅超過2%；食品飲料板塊有6個(gè)交易日上漲，其中，1月5日板塊漲幅達(dá)4.07%，1月13日板塊漲幅達(dá)2.77%。個(gè)股中，今世緣、洋河股份、五糧液、瀘州老窖等白酒股今年以來漲幅均超10%。

在板塊反彈的帶動(dòng)下，消費(fèi)主題基金凈值水漲船高。截至1月16日，Wind酒類行業(yè)主題基金中，大摩內(nèi)需增長(zhǎng)、大摩卓越成長(zhǎng)、招商中證白酒今年以來漲幅均超10%，1162只(不同份額分開計(jì)算)酒類行業(yè)主題基金中，有1155只上漲。107只(不同份額分開計(jì)算)Wind食品行業(yè)主題基金全部收獲正收益。28只(不同份額分開計(jì)算)零售行業(yè)主題基金漲幅均超過3%。

創(chuàng)金合信基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魏鳳春表示，近期市場(chǎng)風(fēng)格呈現(xiàn)價(jià)值占優(yōu)特征，消費(fèi)等經(jīng)濟(jì)相關(guān)性強(qiáng)的板塊跑贏大市。一方面，是經(jīng)濟(jì)預(yù)期反轉(zhuǎn)，這些板塊的業(yè)績(jī)預(yù)期出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，估值修復(fù)幅度可觀；另一方面，經(jīng)過2022年一年的下跌，籌碼結(jié)構(gòu)更好，空頭回補(bǔ)力度更強(qiáng)。外資長(zhǎng)線資金也在陸續(xù)回流經(jīng)濟(jì)強(qiáng)相關(guān)板塊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在2023年的比較優(yōu)勢(shì)將持續(xù)獲得驗(yàn)證。由于當(dāng)前外資是A股重要的資金增量，內(nèi)地機(jī)構(gòu)跟隨外資配置方向是大概率事件。

創(chuàng)金合信基金統(tǒng)計(jì)了外資近期長(zhǎng)線資金行業(yè)持倉(cāng)與巔峰時(shí)期持倉(cāng)的差異，數(shù)據(jù)表明，回補(bǔ)空間潛力最大的是食品飲料、醫(yī)藥、家電等行業(yè)。

ETF份額增減不一

在經(jīng)歷了快速的上漲后，機(jī)構(gòu)對(duì)消費(fèi)板塊的看法出現(xiàn)了一定的分歧，從ETF份額的變化情況上可見一斑。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日，今年以來鵬華中證酒ETF、匯添富中證主要消費(fèi)ETF在股票型ETF中份額增長(zhǎng)居前，廣發(fā)中證全指家用電器ETF等消費(fèi)領(lǐng)域ETF份額也實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但華夏中證細(xì)分食品飲料產(chǎn)業(yè)主題ETF等消費(fèi)領(lǐng)域ETF成為同期份額減少較多的股票型ETF。

對(duì)于消費(fèi)板塊的后市，前海開源基金田維認(rèn)為，在2023年外部環(huán)境逐步變好的情況下，消費(fèi)領(lǐng)域的投資價(jià)值凸顯。一方面是基本面持續(xù)改善可期，另一方面目前消費(fèi)板塊估值較為合理，存在上行空間。他還表示，消費(fèi)行業(yè)股價(jià)從2022年11月開始，隨著宏觀因素的變化，股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)好。目前市場(chǎng)情緒推動(dòng)的估值修復(fù)已經(jīng)進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)接下來的市場(chǎng)表現(xiàn)將取決于春節(jié)旺季消費(fèi)等一系列基本面反饋。他看好后續(xù)消費(fèi)板塊的表現(xiàn)，如果春節(jié)假期消費(fèi)超預(yù)期表現(xiàn)，那么節(jié)后消費(fèi)板塊預(yù)計(jì)仍會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，并且可能隨著消費(fèi)環(huán)境的復(fù)蘇貫穿全年。

景順長(zhǎng)城基金指出，去年底以來，地產(chǎn)、疫情防控等方面政策出現(xiàn)重大變化，地產(chǎn)鏈、港股(尤其是互聯(lián)網(wǎng))以及部分消費(fèi)品領(lǐng)域是上述政策轉(zhuǎn)向的最大受益者。考慮到今年國(guó)內(nèi)消費(fèi)仍將受到疫情的擾動(dòng)，消費(fèi)板塊的基本面復(fù)蘇存在不確定性，消費(fèi)板塊可能是今年A股投資的重要?jiǎng)儇?fù)手，需要緊密跟蹤。

關(guān)注四方面機(jī)會(huì)

廣發(fā)估值優(yōu)勢(shì)、廣發(fā)滬港深新機(jī)遇基金的基金經(jīng)理張東一表示，從海外經(jīng)驗(yàn)來看，防疫措施放松后，人員流動(dòng)逐步恢復(fù)，帶動(dòng)消費(fèi)數(shù)據(jù)逐漸回暖，但各國(guó)復(fù)蘇節(jié)奏并不相同，普遍呈現(xiàn)出商品消費(fèi)復(fù)蘇早且斜率高，服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇慢且斜率低。在消費(fèi)復(fù)蘇過程中，疫情受損的消費(fèi)行業(yè)有望迎來超額收益期。行情演繹的早期，可選商品型消費(fèi)行業(yè)如汽車、家電、家居，可能反彈幅度大；在行情演繹的后期，服務(wù)型消費(fèi)行業(yè)如航空、酒店、餐飲，可能反彈幅度大。

她介紹，將主要圍繞經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇后有業(yè)績(jī)彈性和中長(zhǎng)期成長(zhǎng)中樞較高兩條主線尋找機(jī)會(huì)。比如，隨著經(jīng)濟(jì)慢慢復(fù)蘇，白酒行業(yè)逐步去庫(kù)存，下半年在量?jī)r(jià)方面有彈性，重點(diǎn)關(guān)注中長(zhǎng)期品牌價(jià)值突出的酒企和企業(yè)經(jīng)營(yíng)有變化、有阿爾法收益的個(gè)股。在服務(wù)業(yè)方面，醫(yī)美受益于疫情防控放開，行業(yè)性環(huán)比改善確定性強(qiáng)。此外，餐飲供應(yīng)鏈集中度提升的機(jī)會(huì)同樣值得關(guān)注。

在大消費(fèi)領(lǐng)域中，金鷹基金主要關(guān)注四個(gè)方面的機(jī)會(huì)：一是服務(wù)業(yè)復(fù)蘇，疫情壓力下，服務(wù)業(yè)普遍出現(xiàn)供給側(cè)大幅出清現(xiàn)象，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局持續(xù)優(yōu)化，連鎖化率和行業(yè)集中度顯著提升，擁有資源優(yōu)勢(shì)、競(jìng)爭(zhēng)壁壘牢固的龍頭企業(yè)獲取更多的市場(chǎng)份額，未來在復(fù)蘇階段或擁有更高的業(yè)績(jī)彈性；二是在地產(chǎn)后周期，家電、輕工、消費(fèi)建材等行業(yè)市盈率較低，具有較好的回報(bào)潛力；三是成長(zhǎng)子賽道，2022年一些成長(zhǎng)股經(jīng)歷大幅回撤，部分優(yōu)質(zhì)上市公司出現(xiàn)“錯(cuò)殺”機(jī)會(huì)，如果2023年宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇，這些優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股或有望貢獻(xiàn)較大超額收益；四是超跌價(jià)值股，2021年以來部分價(jià)值股已處于超跌狀態(tài)，未來隨著宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈復(fù)蘇，超跌價(jià)值股有可能出現(xiàn)估值修復(fù)。

田維表示，更加看好可選消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等方向，因?yàn)檫@些行業(yè)龍頭公司的商業(yè)模式、管理能力反復(fù)經(jīng)過驗(yàn)證，2023年宏觀因素向好的過程中，這類公司存在業(yè)績(jī)超預(yù)期的可能性。

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