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事件概述:

【資料圖】

北京時(shí)間8 月18 日，小鵬發(fā)布23Q2 財(cái)報(bào)：

23Q2 實(shí)現(xiàn)單季營(yíng)收50.6 億元，同比/環(huán)比分別為-31.9%/+25.5%；銷量約為2.3 萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為-32.6%/+27.3%；汽車業(yè)務(wù)毛利率為-8.6%，同比/環(huán)比分別為-17.7pts/-6.1pts；單季歸母凈虧損為28.0 億元，同環(huán)比放大3.8%/20.0%。

分析與判斷:

銷量逐步改善 營(yíng)收環(huán)比向上

營(yíng)收端：23Q2 小鵬單季營(yíng)收為50.6 億元，同比/環(huán)比分別為-31.9%/+25.5%；

其中當(dāng)季汽車業(yè)務(wù)收入為44.2 億元，同比/環(huán)比分別為-36.2%/+25.9%。同比下降主要由于銷量的損失以及新能源補(bǔ)貼退坡影響；環(huán)比上升主要由于P7i 汽車交付量增加。23Q2 單車ASP 由23Q1 的19.3 萬(wàn)元下降至19.1 萬(wàn)元。

交付量方面，23Q2 銷量約為2.3 萬(wàn)輛，同比/環(huán)比分別為-32.6%/+27.3%。

其他業(yè)務(wù)方面，23Q2 營(yíng)收達(dá)到6.4 億元，同比/環(huán)比分別為+28.2%/+22.8%；收入增長(zhǎng)主要由小鵬車輛的零件及服務(wù)銷售額的增加驅(qū)動(dòng)。

利潤(rùn)端：毛利方面，23Q2 汽車業(yè)務(wù)毛利為-3.8 億元； 汽車業(yè)務(wù)毛利率為-8.6% ，同比/ 環(huán)比分別為-17.7pts/-6.1pts。23Q2 毛利率下滑主要原因?yàn)榕cG3i有關(guān)的存貨減值及采購(gòu)承諾虧損、促銷活動(dòng)的增加以及新能源補(bǔ)貼退坡。

23Q2 總毛利為-2.0 億元，自20Q2 以來(lái)首次出現(xiàn)虧損。23Q2 毛利率為-3.9% ， 同比/ 環(huán)比分別為-14.8pts/-5.6pts。

現(xiàn)金儲(chǔ)備充足 業(yè)績(jī)預(yù)期改善

費(fèi)用端：23Q2 小鵬研發(fā)費(fèi)用為13.7 億元，同比/環(huán)比為+8.1%/+5.5%；23Q2 研發(fā)費(fèi)用率為27.0%，同比/環(huán)比為+10.0pts/-5.1pts。

23Q2 銷售管理費(fèi)用為15.4 億元，同比/環(huán)比分別為-7.3%/+11.3%；23Q2 銷售管理費(fèi)用率為30.5%，同比/環(huán)比為+8.1pts/-3.9pts。

渠道端：截至23Q2，小鵬擁有411 家銷售中心。

銷售門店較23Q1 減少14 家。

現(xiàn)金：截至23Q2 小鵬擁有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金和短期投資總計(jì)337.4 億元，較23Q1 減少3.8 億元，短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)較弱。

未來(lái)展望：公司預(yù)計(jì)23Q3 汽車銷量將在3.9 萬(wàn)輛至4.1 萬(wàn)輛之間；同比區(qū)間為+31.9%至+38.7%；對(duì)應(yīng)的收入約為85 億元至90 億元，同比區(qū)間為+24.6%至+31.9%。公司預(yù)計(jì)23Q3 開始進(jìn)入銷量、品牌以及現(xiàn)金流的初步正循環(huán)。毛利率方面，公司預(yù)計(jì)23Q4 可實(shí)現(xiàn)整體毛利率的轉(zhuǎn)正。

G6 爬產(chǎn)順利 大眾合作共贏

G6 供應(yīng)瓶頸有望改善，后續(xù)車型加速推出。據(jù)小鵬23Q2 業(yè)績(jī)會(huì)表示，小鵬G6 推出后訂單表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，但由于Max 版本智能化相關(guān)硬件準(zhǔn)備不足，目前交付量暫時(shí)未達(dá)到高位。公司表示目前產(chǎn)能在持續(xù)爬升，目標(biāo)在23Q4 實(shí)現(xiàn)單月G6 交付過(guò)萬(wàn)。在推出扶搖架構(gòu)后，小鵬的平臺(tái)化能力得以顯現(xiàn)，未來(lái)供應(yīng)鏈能力將得到改善，以支持更大的交付規(guī)模。新車型方面，小鵬首款7 座MPV 產(chǎn)品將于23Q4 后期發(fā)布，并在24 年進(jìn)行規(guī)模交付。同時(shí)，24 年將有2 款新車型推出小鵬大眾建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)合作共贏。小鵬在7 月宣布與大眾正式建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系，大眾向小鵬投資7 億美元，并將合作推出2款純電B 級(jí)車型。小鵬為大眾提供其行業(yè)領(lǐng)先的電動(dòng)化、智能化技術(shù)，而大眾將在設(shè)計(jì)、工程以及供應(yīng)鏈方面對(duì)小鵬提供幫助。我們認(rèn)為此次合作是自主技術(shù)輸出的里程碑時(shí)間，也是智能化技術(shù)商業(yè)化模式的創(chuàng)新，看好此類合作加速推動(dòng)智能化的加速發(fā)展。

投資建議

小鵬憑借智能化技術(shù)構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。小鵬通過(guò)長(zhǎng)期對(duì)自動(dòng)駕駛技術(shù)的投入構(gòu)建品牌核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。短期智能化進(jìn)展速度雖不及市場(chǎng)預(yù)期，但自動(dòng)駕駛?cè)匀皇请妱?dòng)智能變革的核心要素；其次，小鵬將開啟系統(tǒng)性降本策略，優(yōu)化利潤(rùn)。受益標(biāo)的【小鵬汽車-H】。

零部件中期成長(zhǎng)不斷強(qiáng)化，看好新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈+智能電動(dòng)增量。電動(dòng)智能重塑秩序，優(yōu)質(zhì)自主零部件供應(yīng)商憑借性價(jià)比和快速響應(yīng)能力獲得更多配套，同時(shí)卡脖子技術(shù)借機(jī)實(shí)現(xiàn)0-1 的突破，全球化進(jìn)程加快，打破外資壟斷格局。推薦：

1、新勢(shì)力產(chǎn)業(yè)鏈：優(yōu)選T 鏈【拓普集團(tuán)、新泉股份、旭升集團(tuán)、雙環(huán)傳動(dòng)、愛(ài)柯迪】，受益標(biāo)的【岱美股份】；蔚來(lái)產(chǎn)業(yè)鏈-；【文燦股份、上聲電子、繼峰股份】；華為奇瑞產(chǎn)業(yè)鏈-【星宇股份】，受益標(biāo)的【瑞鵠模具】

2、智能電動(dòng)增量：從車型智能化配置看，高感知度、高性價(jià)比智能化配置仍延續(xù)增配趨勢(shì)，推薦：智能駕駛-【伯特利、德賽西威、經(jīng)緯恒潤(rùn)-W、科博達(dá)】

+智能座艙-【上聲電子、光峰科技、繼峰股份】。

風(fēng)險(xiǎn)提示

新車型銷量不及預(yù)期；車企新車型投放進(jìn)度不達(dá)預(yù)期。

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