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家居：需求穩步復蘇，把握龍頭價值低估。地產銷售維持弱復蘇態勢，4 月以來邊際有所放緩；竣工在保交樓帶動下實現修復，未來將對家居需求形成支撐，5 月全國房屋竣工面積單月快速復蘇，同比增長24.4%。

23Q1 前期積壓需求得到集中釋放，線下客流復蘇明顯，315 反饋前端訂單表現良好，需求傳導需要一定時間，預計23Q2 后報表端將逐季改善。家居估值處于底部，龍頭性價比突出，以歐派/顧家為例，6 月29日，上市以來市盈率TTM 分位點分別為4.19%/7.11%。6 月29 日，國常會審議通過《關于促進家居消費的若干措施》，指出家居消費涉及領域多、上下游鏈條長、規模體量大，需采取針對性措施加以提振。政策發布彰顯積極信號，家居消費有望得到實質性支持，預期有望改善進而帶動估值修復。建議關注：定制龍頭【歐派家居】、【索菲亞】、【志邦家居】及【金牌廚柜】；軟體龍頭【顧家家居】、【慕思股份】。

造紙：供應投放帶動漿價下行，靜待下游需求改善。廢紙系：廢黃板紙價格企穩，庫存水平降至歷史低位，預計后續將產生補庫需求。瓦楞紙產能增長有限，箱板紙2023 年產能增長預計超10%。同時，終端需求疲軟導致庫存水平維持高位，成品紙價格持續下滑，盈利能力整體呈現震蕩態勢。6 月，廢黃板紙、瓦楞紙、箱板紙價格分別較上月下跌2.07%、2.98%、2.16%。漿紙系：供應投放下，漿價下行邏輯持續兌現，目前漿價已降至低位，6 月漿價繼續探底，闊葉漿、針葉漿及化機漿價格分別較上月下跌3.8%、0.77%、2.89%。同時，文化紙價格在成本下行帶動下持續下滑，雙膠紙、雙銅紙及白卡紙價格分別較上月下跌6.72%、0.76%、4.78%。看好黨建及教輔教材板塊需求表現：印刷新規出臺預計將使教輔教材需求增長10%~20%，且預計二十大以后黨建刊物需求將逐步釋放。特種紙：漿價快速下行將帶動特種紙盈利改善，且特種紙下游需求表現穩健，價格有望保持堅挺；中長期來看，特種紙下游需求擴張，競爭格局良好，龍頭持續建設產能，布局自給漿，成長性顯著。建議關注：漿紙系龍頭【太陽紙業】、【岳陽林紙】，特種紙龍頭【仙鶴股份】。

包裝：下游消費持續修復，原材料價格維持低位。紙包裝方面，受益于環保趨勢，紙包裝行業有望實現擴張，且市場集中度較低，未來提升空間巨大。疫后居民生活恢復正常，線下社交、商務餐飲需求明顯修復，進而驅動煙酒消費復蘇，預計配套包裝需求將得到保證。2023 年1~5 月，煙酒類零售額為2,179 億元，同比增長8.3%。其中，5 月單月零售額為375 億元，同比增長8.6%。金屬包裝方面，二片罐需求受益于啤酒罐化率提升&碳酸飲料擴張，三片罐需求受益于能量飲料擴張。

供需格局改善強化包裝龍頭議價能力，盈利有望增強。原材料方面，瓦楞紙、箱板紙價格持續下行，未來料將維持低位，白卡紙后續產能投放將壓制價格表現；鍍錫板卷、鋁活躍合約期貨結算價自高位下行后維持低位。建議關注：包裝行業龍頭【裕同科技】、【奧瑞金】。

輕工消費：新型煙草發展前景明朗，文具行業市場持續擴容。新型煙草：海外市場規模快速成長，中國電子煙產業鏈全球化布局，競爭優勢突出，政策支持下出口前景廣闊；國內電子煙政策落地將實現有序發展，未來行業料將穩健擴張，市場份額向頭部集中。文具：疫后需求復蘇將帶動23 年業績改善，23Q1 晨光股份傳統核心/辦公直銷/零售大店分別增長6.75%/23.06%/13.31%。中長期來看，人均用量提升帶動總量穩增，消費升級驅動價格長期成長；采購行業數字化滲透空間廣闊，降本增效&政策推動助力行業發展。建議關注：電子煙行業龍頭【思摩爾國際】，文具行業引領者【晨光股份】，露營經濟受益者【浙江自然】。

風險提示：宏觀經濟下行；房地產復蘇不及預期；原材料價格上漲。

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