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華安證券股份有限公司譚國(guó)超,李嬋近期對(duì)麥瀾德進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《新產(chǎn)品推廣順利，2023Q1業(yè)績(jī)保持高增長(zhǎng)》，本報(bào)告對(duì)麥瀾德給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為43.4元。

麥瀾德(688273)　　事件：　　公司發(fā)布2022年及2023年第一季度業(yè)績(jī)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.77億(yoy+10.32%)；歸母凈利潤(rùn)1.22億(yoy+3.0%)；扣非凈利潤(rùn)8904萬(wàn)(yoy-14.9%)。　　2023Q1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.09億(yoy+46.34%)，歸母凈利潤(rùn)3239萬(wàn)(yoy+53.6%)，扣非凈利潤(rùn)2701萬(wàn)(yoy+33.22%)。　　事件點(diǎn)評(píng)　　2022年下半年推出多款新產(chǎn)品，為下一年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力　　2022年上半年，公司自研的磁刺激設(shè)備推出市場(chǎng)，由原來(lái)的代理為主轉(zhuǎn)向了完全銷(xiāo)售自產(chǎn)的磁刺激設(shè)備，毛利率也有大幅提升。2022年下半年，公司推出了自動(dòng)版的子宮復(fù)舊儀、高頻評(píng)估電灼儀，在生殖康復(fù)和生殖抗衰領(lǐng)域有了更多的拳頭產(chǎn)品。　　公司持續(xù)增加研發(fā)投入，2022年公司研發(fā)費(fèi)用約0.41億元，研發(fā)費(fèi)用率約為10.97%。公司成立以來(lái)持續(xù)的高研發(fā)投入，打造了公司在盆底康復(fù)領(lǐng)域完整的產(chǎn)品解決方案。未來(lái)公司還將進(jìn)一步升級(jí)產(chǎn)品，包括盆底智能超聲診斷設(shè)備、二代電刺激設(shè)備、二代陰道電極(耗材)、二代磁刺激設(shè)備、二代電超聲治療儀、多元生物信息檢測(cè)與物理治療技術(shù)預(yù)研項(xiàng)目等多款產(chǎn)品。　　股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為2023-2026年公司中長(zhǎng)期增長(zhǎng)指明方向　　公司上市后推出了中長(zhǎng)期的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)計(jì)劃考核2023-2026年四個(gè)會(huì)計(jì)年度的歸母凈利潤(rùn)，以2022年歸母凈利潤(rùn)為基數(shù)，2023-2026年的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于30%/69%/120%/186%，2023-2026年復(fù)合增速不低于30%。2023Q1公司收入和利潤(rùn)端增長(zhǎng)均超過(guò)30%，一方面與疫情后行業(yè)需求復(fù)蘇有關(guān)，另一方面也與公司推出新產(chǎn)品，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善有關(guān)。　　公司長(zhǎng)期愿景是關(guān)注女性健康和美，在女性健康領(lǐng)域，公司用近10年時(shí)間在盆底康復(fù)領(lǐng)域構(gòu)建起競(jìng)爭(zhēng)壁壘，未來(lái)也有機(jī)會(huì)向“美”這個(gè)領(lǐng)域拓展。而僅考慮盆底康復(fù)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的滲透空間還很大，患者教育還不充足，公司作為行業(yè)頭部梯隊(duì)，積極下沉市場(chǎng)，提供更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，未來(lái)也能充分享受行業(yè)增長(zhǎng)紅利。　　投資建議　　結(jié)合公司2022年年報(bào)以及公司股權(quán)激勵(lì)方案情況，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025收入有望分別實(shí)現(xiàn)5.18億元、6.87億元和9.33億元，同比增速分別達(dá)到37.4%、32.6%和35.8%，2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)1.38億元、1.93億元和2.58億元，同比增速分別達(dá)到13.4%、39.6%和33.8%。2023-2025年的EPS分別為1.37元、1.92元和2.57元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為32x、23x和17x。基于公司所在行業(yè)政策環(huán)境友好，公司產(chǎn)品組合協(xié)同效應(yīng)強(qiáng)，公司中長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指明方向，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示　　新產(chǎn)品研發(fā)及推廣不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，德邦證券陳鐵林研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值為79.3%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利1.53億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為29.03。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有3家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買(mǎi)入評(píng)級(jí)3家。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，麥瀾德(688273)行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性較差。財(cái)務(wù)相對(duì)健康，須關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：存貨/營(yíng)收率增幅。該股好公司指標(biāo)3.5星，好價(jià)格指標(biāo)2.5星，綜合指標(biāo)3星。(指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星)

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