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春節后在消費淡季制約下，目前豬價持續低迷，疊加豬瘟疫情擾動，生豬養殖行業處在去產能、去庫存階段。豬企一季報顯示，行業整體虧損，除去年四季度外，已有6個季度連續虧損，豬周期逐步探底。

總體來看，豬價低迷受供需關系影響明顯。當前生豬養殖行業發展速度較快，市面上生豬供應量較為充足。市面上的生豬數量在一段時間內保持一個較高的水平，而消費者的購買能力還處于一個較低的水準。如此一來，豬價難有起色。

不過，有機構分析，從全年走勢看，由于年初以來能繁母豬的去化，豬價前低后高概率較大。

(資料圖)

豬價低迷的原因

當前豬價較為低迷，經過與養殖戶、貿易商交流并且根據一系列的數據推論后得出如下幾點原因。

從供給端來分析:

當前生豬養殖行業發展速度較快，市面上生豬供應量較為充足。據Mysteel農產品123家定點樣本企業數據統計，4月規模場商品豬出欄量為856.04萬頭，環比增加4.11%，同比增加23.96%;4月出欄完成率在104.29%，整體出欄積極性高，完成計劃較好，5月出欄計劃量比4月實際的出欄小幅下降2.32%，出欄壓力預期有所減輕，5月計劃量實際仍高于4月計劃量，整體供應處于偏高水平。加之春季非瘟影響情況較為嚴重，規模場存欄需要承擔的疫苗以及藥品等成本較高，企業為了及時止損，會大規模的積極出欄，這也就使得市面上的生豬數量在一段時間內保持一個較高的水平。

從需求端來分析:

五一假期消費者多傾向于旅游消費，對生豬的需求提振作用較小，這也就使得生豬價格在短期內難以提高，同時在節日后生豬價格也迎來了回落并且當前經濟處于疫情后緩慢復蘇階段，消費者的購買能力還處于一個較低的水準。

周期筑底養殖醞釀反轉行情

短期生豬供給端壓力依舊偏大。2022年5月至12月，國內的能繁母豬存欄持續環比增長，而能繁母豬配種，到商品豬出欄的產能傳導的時間是10個月左右，因此預計二季度生豬出欄量總量仍處在環比增加階段；再加上豬肉需求處在淡季，豬價預計持續低迷。

不過今年一季度，能繁母豬存欄持續減少。根據農業農村部數據，1-3月能繁母豬存欄環比分別為-0.50%、-0.60%和-0.87%。養殖端持續虧損，行業現金流壓力增加，有利于產能的進一步收縮。

豬價何時能迎來拐點？短時間來看，個人認為端午節前后會迎來一波小范圍的漲幅，有如下原因。端午節是傳統節日，有著三天的假期，這為消費者提供了客觀的消費時間，部分地區在端午節前后有食用肉粽的習慣，同時部分地區會有祭祀祈禱的習俗，祭祀用豬并且會在祭祀后會進行家庭聚餐。長期來看，供需處于一個相對穩定的狀態，豬價不會有較大的起伏，暫時處于一個小范圍內的波動。

從全年走勢判斷，下半年隨消費旺季到來，豬價有望突破去年10月高點。參考最近兩輪豬周期，豬價底部、產能去化或成為養殖板塊的催化劑，行情機會有望逐步到來。今年一季度，受低基數影響，中證畜牧養殖指數營收和歸母凈利潤增速分別為19.28%、51.18%，但歸母凈利潤的絕對值是-69億元。豬價低位因素下，自2021年三季度以來，板塊已有6個季度歸母凈利潤為負。

養殖利潤為負，進而導致行業資產負債率處于高位，2022年末生豬板塊資產負債率為57.87%，今年一季度資產負債率為59.55%，環比2022年末增加1.68個百分點，低豬價導致資產負債表壓力持續增加。

另外豬瘟疫情仍然在區域性、階段性發生，北方的產能造成了一定程度的影響。某養殖上市公司此前發布2022年度業績預告修正公告，下修2022年年度業績，主要原因為2023年一季度豬價不及預期，疊加生豬疫病超預期造成資產減值。后續疫情防控仍面臨南方雨季的考驗，養殖行業去產能邏輯有望強化。

從長期來看，豬價呈現上漲趨勢，投資養殖板塊或可對沖豬價的上漲。另外行業集中度持續提升，規模養殖大場憑借較強的資本、技術以及產業鏈優勢，不斷擴張、提升市占率。近5年11家上市頭部豬企的生豬出欄市占率，分別為6.74%、8.29%、10.49%、14.20%和17.60%，提升較為明顯。未來散戶不斷退出，我國生豬養殖行業集中度有望持續提升。

自2020年8月以來，豬肉價格見頂，中證畜牧養殖指數開始回調，截至2023年5月11日，中證畜牧養殖指數跌幅達到40.85%，同期滬深300跌幅僅為15.00%。豬周期站在邊際向好的拐點，步入左側布局區間。（綜合證券市場紅周刊、我的鋼鐵網）

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