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4月17日，央行公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，4月17日開展1700億元1年期MLF（中期借款便利）操作，中標利率為2.75%。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華表示，央行MLF續做“價穩量增”，反映出了當前貨幣政策偏積極，保持流動性合理充裕，將繼續為經濟復蘇提供有力支持。

(資料圖片僅供參考)

相較于此前數月，4月央行MLF續做加量幅度有所減小。對此，東方金誠首席宏觀分析師王青預計，二季度信貸多增幅度會有所回落，進入4月以來票據利率大幅下行，或意味著近期信貸投放節奏放緩，這也是本月MLF加量規模較小的原因。

連續第5個月加量續做4月MLF凈投放量有所收斂

根據數據，4月MLF到期量為1500億元，這意味著本月央行實施了200億原凈投放，為連續第5個月加量續做。

“年初以來信貸持續強勁增長，銀行體系補充中長期流動性需求增加?！蓖跚啾硎?，MLF加量續做也有助于控制市場利率上行勢頭，引導實體經濟融資成本穩中有降。

王青進一步表示，伴隨經濟修復過程中市場主體融資需求增加，以及宏觀政策保持穩增長取向。這意味著銀行體系需要較大規模補充中長期流動性，是近期MLF持續加量續做、3月全面降準落地的主要原因。

根據央行數據顯示，一季度新增信貸強勁增長，合計新增10.6萬億，同比多增達2.27萬億，靠前發力特征明顯。

王青指出，當前處于經濟修復初期，著眼于夯實經濟回升基礎，仍需保持信貸多增態勢。4月MLF加量續做，一方面是信貸持續多增前景下，商業銀行對MLF操作需求增加，同時也釋放了政策面延續穩增長取向的信號。這將有助于保持信貸投放的穩定性和連續性，提振市場信心。但考慮到二季度經濟修復步伐有可能加快，市場利率仍存在進一步上行的可能。

周茂華認為，央行MLF資金凈投放，向市場釋放央行保持政策整體穩定性和連續性，保持市場流動性合理充裕，穩健貨幣政策繼續為經濟提供有力支持的信號，以穩定市場預期。

不過，相較于此前數月，4月央行MLF續做加量幅度有所減小。對此，王青預計，二季度信貸多增幅度會有所回落，進入4月以來票據利率大幅下行，或意味著近期信貸投放節奏放緩，這也是本月MLF加量規模較小的原因。

MLF利率下調必要性不高符合市場主流預期

周茂華分析認為，MLF資金凈投放量較前兩個月有所收斂，預示央行對政策有所微調。目前國內貨幣與信貸總量保持適度寬松水平，央行短期進一步加碼政策并不迫切。同時，國內經濟恢復與政策靠前發力并行，接下來央行需要關注政策對內需復蘇的傳導，合理調節信貸投放節奏，防范潛在資金脫實向虛風險，提升政策支持精準與質效。

4月MLF保持了平價續做，王青認為，在居民消費反彈，基建及制造業投資保持強勢，以及房地產市場出現回暖趨勢等因素帶動下，年初以來宏觀經濟已展開回升過程。在經濟回升勢頭已經明朗的背景下，當前下調政策利率的必要性不高，這也是市場的主流預期。

根據國家統計局數據顯示，一季度官方制造業和非制造業PMI指數持續處于較高擴張區間，這意味著當前經濟反彈過程具有較強的可持續性。王青預計，一季度GDP同比將升至4.0%左右，增速較前一季度加快1.1個百分點；上年同期低基數效應疊加經濟修復動能增強，二季度GDP同比增速有望進一步升至8.0%左右。

“接下來政策面將主要通過支持基建投資保持較快增長，全力推動消費復蘇，以及加大對房地產行業支持力度等方式，鞏固經濟回升基礎?！蓖跚嘀赋?。

LPR利率進一步下降可能性降低

周茂華認為，由于MLF利率維持不變，本月LPR（貸款市場報價利率）調降概率低。他認為，3月金融數據延續強勁表現，信貸供需兩旺，反映市場利率整體處于合理水平；銀行本身凈息差壓力較大；國內經濟穩步復蘇，房地產呈現企穩回暖態勢等。這些都降低銀行下調LPR利率動力。

周茂華表示，下一步貨幣政策繼續圍繞穩就業、穩增長、穩物價，促改革和防風險，貨幣政策繼續支持內需穩步恢復。但寬松力度較一季度略有收斂，把握好信貸投放力度、提升貨幣政策精準質效成關鍵，將重點突出對經濟薄弱環節、重點新興領域支持，激發微觀主體活力。

此外，王青還指出，在MLF利率不動的背景下，當前的重點是充分挖掘存款利率市場化調整機制潛力，降低銀行存款成本。近期一部分中小銀行下調存款利率，即體現了這一趨勢。

對于5年期以上LPR利率，王青認為，盡管當前部分地區樓市出現小陽春，但可持續性有待進一步觀察。著眼于推動房地產行業盡快實現軟著陸，監管層仍有可能于后期引導報價行下調5年期以上LPR報價。王青預計，5年期以上LPR報價有10個基點的下調空間。

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