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(資料圖片僅供參考)

猛獸財經獲悉，5月25日，協鑫科技（03800）在SNEC展會現場宣布由公司主導的新版《流化床法顆粒硅》國標將于今年6月發布，內容將更加突出顆粒硅在品質上的核心優勢。上海證券發布研報預測協鑫科技2023-2025年營業收入將分別達到394.91、581.88、671.25億元，同比分別+10%、+47%、+15%；歸母凈利潤將分別達到121.74、152.54、199.55億元，同比分別-26%、+25%、+31%。當前股價對應2023-2025年PE分別為4、3、2倍。上海證券主要觀點如下：顆粒硅品質提升快速，專利儲備奠定品質提升基礎，下游N型高比例應用可期。從2022年至今，公司顆粒硅品質快速提升。顆粒硅總金屬含量低于3ppbw產品比例由2022Q1的18.3%提升至2022Q4的80.3%，2023Q1提升至96%。截至2023年3月，總金屬含量低于1ppbw產品比例超過75%。3月內單周產品金屬<1ppbw占比增加13%。公司產品含粉率也在2022年由8mg/g降低至1mg/g。同時公司也有提高產品質量方面的專利儲備。我們認為2022年至今，公司用實際數據證明顆粒硅產品質量提升路徑有效，未來雜質含量有望進一步大幅降低。由于N型硅片對硅料雜質含量要求更高，我們認為未來隨著質量提高，顆粒硅在N型拉晶環節高比例應用可期。顆粒硅成本優勢逐步顯現，我們預計未來成本還將有約10%-20%的下降空間。經測算，我們預計樂山地區成本在滿產后將實現低于40元/kg的生產成本，相比較一季度披露的徐州地區40.15元/kg預計降低10%-20%。我們認為隨著各基地產能逐步爬坡、達產、產能利用率進一步提高、費用管控能力提高，顆粒硅生產成本還將有進一步下降空間。風險提示產能擴產不及預期風險；市場需求不及預期風險；市場競爭加劇風險。

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