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(資料圖)

海外方面，5月美國(guó)ISM制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI雙雙走弱，歐元區(qū)GDP連續(xù)兩個(gè)季度環(huán)比為負(fù)，出現(xiàn)“技術(shù)性衰退”，其他多數(shù)海外經(jīng)濟(jì)體亦呈現(xiàn)增長(zhǎng)下滑態(tài)勢(shì)，疊加去年高基數(shù)推動(dòng)二季度美國(guó)CPI快速下行，當(dāng)前利率期貨隱含的市場(chǎng)預(yù)期為6月FOMC暫停加息，7月再加息25bp。

國(guó)內(nèi)方面，5月出口大幅回落轉(zhuǎn)負(fù)，海外去庫(kù)周期中，中國(guó)出口將繼續(xù)承壓；5月CPI維持低位，PPI繼續(xù)下探，整體指向需求仍然偏弱；5月存款利率下調(diào)，有助于降低銀行息差壓力，刺激實(shí)體融資需求。

市場(chǎng)策略方面，債券方面，地產(chǎn)仍是關(guān)鍵指標(biāo)，主要觀察點(diǎn)是銷售和開(kāi)工活動(dòng)。5月以來(lái)，三十城市銷售面積整體偏弱，開(kāi)工更為低迷，后續(xù)仍有待修復(fù)。債市利率點(diǎn)位偏低+謹(jǐn)慎情緒延續(xù)的背景下，以控久期票息策略的防守為主。中期，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期改善將帶來(lái)利率上行。?

A股方面，綜合來(lái)看，四月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看各數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，尤其考慮到歷史上PPI與A股盈利的高度相關(guān)性，二季度A股盈利修復(fù)斜率可能低于預(yù)期。但另一方面，伴隨經(jīng)濟(jì)預(yù)期下修，國(guó)債收益率顯著回落，銀行存款利率調(diào)降頻發(fā)，市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率維持下行趨勢(shì)。盈利預(yù)期下修與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降拉鋸下，市場(chǎng)維持偏弱勢(shì)的震蕩調(diào)整。行業(yè)上，高股息經(jīng)過(guò)一個(gè)多月的上漲后其純股息價(jià)值盡管仍有一定厚度但逐步回落。同時(shí)5月已有多支相關(guān)ETF產(chǎn)品發(fā)行，為板塊帶來(lái)長(zhǎng)線資金，但從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，ETF的發(fā)行卻往往是板塊情緒的階段性高點(diǎn)。這意味著后面選方向不能再僅關(guān)注高股息，還是要重點(diǎn)回歸其內(nèi)在價(jià)值能夠改善的股票，關(guān)注國(guó)有經(jīng)濟(jì)改革與現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系構(gòu)建相關(guān)的資產(chǎn)。

港股方面，2023年，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，港股企業(yè)盈利將從筑底轉(zhuǎn)為向上擴(kuò)張。Q2美元流動(dòng)性仍有不確定性，重視高股息國(guó)企、貴金屬板塊在海外高波動(dòng)場(chǎng)景下的防御價(jià)值。

原油方面，2023年全球需求向下，原油震蕩偏弱，OPEC+財(cái)政盈虧線托底。OPEC減產(chǎn)與美國(guó)收儲(chǔ)計(jì)劃疊加海外服務(wù)消費(fèi)韌性為Q2油價(jià)提供支撐。

黃金方面，海外增長(zhǎng)趨弱，年度維度黃金投資價(jià)值較為明確，短期加息預(yù)期反復(fù)或帶來(lái)震蕩。

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