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來源：證券時報 作者：趙夢橋

(資料圖片)

5月30日，國融基金公告，旗下國融融泰靈活配置混合基金將下調(diào)管理費，下調(diào)原因是“為了更好地滿足廣大投資者的投資理財需求，降低投資者的理財成本”。值得一提的是，最近還有包括中信建投基金、工銀瑞信基金旗下多只產(chǎn)品披露降費公告，且這部分基金均為“迷你基”，不難看出，此番降費舉措集中出臺，“保殼”意圖明顯。

雖然不少基金公司或主動、或被動地讓旗下迷你基金避免清盤，但記者從業(yè)內(nèi)人士處獲悉，監(jiān)管一直在引導(dǎo)基金公司審慎申報發(fā)行與高質(zhì)量日常運作，避免出現(xiàn)過多迷你基金損害投資者利益和行業(yè)聲譽?！疤貏e是去年以來，監(jiān)管正督導(dǎo)基金公司更有效更有力地解決這個問題?！?/p>

為避免清盤花樣頻出

5月30日，國融基金公告，旗下國融融泰靈活配置混合基金將下調(diào)管理費，由此前的1.2%/年下調(diào)至0.6%/年；不僅如此，近日中信建投睿溢混合基金也公告，5月24日起降低基金管理費率、托管費率。具體是，管理費率由1%下降為0.3%，托管費率由0.1%下降為0.05%。從規(guī)模來看，該基金自2021年2月23日起，截至今年一季度連續(xù)513個工作日資產(chǎn)凈值低于5000萬元。該公司旗下另一只基金中信建投聚利也披露了類似的降費公告。

近幾年來，隨著基金上新節(jié)奏的加快，迷你基金的數(shù)量也不可避免地增多，基金公司為了“保殼”避免清盤，可謂使盡渾身解數(shù)。

據(jù)記者梳理，除了降費以外，基金公司還會采取召開持有人大會（或修改合同）、“幫忙”資金馳援以及押注熱門賽道博取收益等方式保殼。

第一種情況，如2020年6月30日，富榮基金發(fā)布公告，擬召開旗下基金富榮福康的基金份額持有人大會，審議關(guān)于修改基金合同的相關(guān)議案?；鸷贤薷牡牟糠郑∏∈腔鹎逅愕牟糠?。根據(jù)原先的基金合同，當基金出現(xiàn)連續(xù)60個工作日持有人低于200人或者規(guī)模不足5000萬元時，基金將清盤，無需召開基金份額持有人大會；修改后將“無需召開基金份額持有人大會”改為“基金持續(xù)運作，轉(zhuǎn)換或者終止清盤，要召開持有人大會商議”。

該基金因為規(guī)模持續(xù)低于5000萬元，觸及清盤紅線，因此在隨后的時間內(nèi)連續(xù)召開基金份額持有人大會，從持有人比例來看，富榮基金自持比例一直居高不下，導(dǎo)致大會結(jié)果都是議案通過，為基金“續(xù)命”。

第二種情況，“幫忙”資金的身影也常常出現(xiàn)在瀕臨清盤的基金中，典型案例即天弘中證滬港深物聯(lián)網(wǎng)主題ETF，該基金自成立以來，規(guī)模長期低于5000萬元，但總能在關(guān)鍵時候迎來一波“幫忙”資金的認購，但讓基金避免清盤后，又迅速撤出，體現(xiàn)在份額變化曲線上即脈沖式的圖案。

有公募人士表示 “幫忙”資金通常在新基金發(fā)行時幫助其達到最低募集規(guī)模的要求，或在迷你基金面臨清盤風險時，使其維持一定的規(guī)模。券商、期貨公司等機構(gòu)都能提供“幫忙”資金。不過，“幫忙”資金的頻繁進出會導(dǎo)致基金規(guī)模失真，從而影響基金的投資運作。此外，引入“幫忙”資金還存在較高的資金成本。

“押寶”式博取超額收益

上述情況的迷你基金均由公司主動采取措施保駕護航，還有一種情況，一些基金靠押注單一賽道或者投資小盤股等方式來把握市場機會，從而達到避免清盤的命運。

例如，截至2022年末，東方基金旗下的東方區(qū)域發(fā)展的凈資產(chǎn)規(guī)模僅1628.71萬元。因此，今年1月份公司發(fā)布公告，召開基金份額持有人大會，商議該基金終止運作的議案。但公司在持有人大會結(jié)束后卻披露：基金份額持有人大會表決的基金份額小于在權(quán)益登記日基金總份額的二分之一，未達到持有人大會的有效條件，因此清盤失敗。此后，該基金由于一季度乘上人工智能的東風，凈值增逾三成，因此一季度內(nèi)獲得4400萬份的凈申購，規(guī)模達到7000萬元，在基民的加持下自保成功。值得一提的是，該基金產(chǎn)品去年三季度將十大重倉股全部更換，由清一色地產(chǎn)股轉(zhuǎn)向金山辦公、用友網(wǎng)絡(luò)等信息技術(shù)個股。

今年一季度是迷你基金“逆襲”的關(guān)鍵時間點。在業(yè)績排名前30的主動權(quán)益型基金中，有8只規(guī)模不足5000萬元。例如漲幅第一名的諾安積極回報，去年年末規(guī)模只有7000萬元，第四名的天治研究驅(qū)動和第五名的國信國政新銳分別只有4607萬元和2607萬元。但經(jīng)過一季度良好業(yè)績的加持，這8只基金在規(guī)模上均實現(xiàn)正增長，其中7只基金成功脫離清盤危機，目前僅有長城久祥暫時“掉隊”。從持倉變更來看，這部分基金在過去一到兩個季度內(nèi)重倉股全部大幅洗牌，面對極致風格行情調(diào)倉換股十分果斷。

有公募人士表示，這種情況的弊端就在于，這也許會誘導(dǎo)基金經(jīng)理采取過于集中的持倉策略，導(dǎo)致產(chǎn)品風格更加極致，因為想要在短時間內(nèi)取得突出的業(yè)績從而吸引到資金申購，需要在業(yè)績排行榜上處于“拔尖”的位置。

對迷你基金監(jiān)管加強

據(jù)統(tǒng)計，截至2023年5月26日，全市場曾有3696只公募基金至少有一期季報披露的資產(chǎn)凈值小于5000萬元（剔除發(fā)起式基金且僅統(tǒng)計主份額），其中1120只基金已清盤。上述3696只基金共涉及165家基金管理人，其中靈活配置混合基金923只，數(shù)量最多。

天相投顧分析此類現(xiàn)象時認為，公募基金行業(yè)處在高速發(fā)展時期，行業(yè)內(nèi)存在一些盲目擴張的亂象?；鸸芾砣烁L發(fā)行、產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重、重首發(fā)輕持續(xù)營銷的策略，導(dǎo)致業(yè)績平庸的基金不斷流失基金份額，最終淪為迷你基金。

華南某公募人士認為，迷你基金的形成有幾點原因：一是產(chǎn)品業(yè)績不佳，并且是與市場走勢相違背的持續(xù)不佳，最終導(dǎo)致規(guī)模逐步流失；二是部分機構(gòu)定制產(chǎn)品，由于機構(gòu)客戶自身投資策略的調(diào)整或者其他變化，大額贖回后產(chǎn)品成為迷你基金；三是部分產(chǎn)品在一開始新發(fā)階段，就是出于補齊公司產(chǎn)品線、低位布局等角度考量布局的“保成立”產(chǎn)品，隨著后續(xù)一些規(guī)模的流出，很快也就會成為迷你基金。

雖然不少基金公司或主動或被動地讓旗下迷你基金避免清盤，但實際上，監(jiān)管層一直在引導(dǎo)基金公司審慎申報發(fā)行與高質(zhì)量日常運作，避免出現(xiàn)過多迷你基金損害投資者利益和行業(yè)聲譽。

“因此，如果一家公司迷你基金數(shù)量達到一定限額后，監(jiān)管也會出臺相應(yīng)措施。特別是去年以來，監(jiān)管也加強了對基金公司處置迷你基金問題的過程管理，督導(dǎo)基金公司更有效更有力地解決這個問題?！?

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