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來源：金融時報

近日，招銀理財發售的一款公募權益類銀行理財產品在產品說明書中提出，“若當日累計凈值低于1元時，管理人將從下一自然日起暫停收取固定投資管理費”。這引發各方廣泛關注，也令“公募基金‘隱性’收費”這一原本便備受熱議的話題再度升溫。

(相關資料圖)

《金融時報》記者在調查過程中發現，有基民在買了一只權益類基金后，兩年多時間內被收取的各項費用合計近5.4%，而持有收益率卻僅為-0.1%。從產品說明書來看，公募基金涉及的收費種類繁多，除投資者在買賣時能直接看到扣除的銷售手續費（即認購或申購費）、贖回費外，還有管理費、托管費、銷售服務費、交易費等各類名目，共同構成了投資者持有基金的“隱性成本”。《金融時報》記者根據Wind數據統計，當前市場中權益類基金的平均持有成本約為年化2%，有的產品甚至超過3%。

一項項被寫入大篇幅基金合同中、卻很難被投資者所察覺的基金費用，讓近兩年間原本投資收益就表現不佳的基民們獲得感進一步降低。據公募基金2022年年報顯示，基金公司從產品中計提的僅管理費一項便達1458.87億元，呈現逐年遞增態勢。而與此同時，受各類內外部因素影響，去年全年A股市場表現低迷，債市在年末也出現大幅震蕩。在此背景下，公募基金產品業績表現慘淡，整體虧損超1.45萬億元。

同樣“默默”侵蝕著持有人一大塊利益的還有交易費中的分倉傭金。因基金公司不具備交易所會員資格，其證券交易需要通過券商交易席位完成。所謂分倉傭金，可分為研究傭金和交易傭金兩部分，即券商向基金公司提供研究服務收取的費用及代理基金公司交易的手續費，基金公司按照一定的分配比例向多家券商支付分倉傭金。不過，具體分倉規則并不透明。近年間，公募基金分倉傭金顯著增長，在2020年突破百億元大關后，2021年、2022年，分倉傭金已分別達222.55億元、188.74億元，傭金率均在萬分之八左右，遠超普通投資者購買股票的傭金率。

買方體驗不佳，但對公募基金而言，行情好時投資者買賣基金熱情高漲；行情不好時，基民不愿在低點賣出也使得基金規模不會大幅縮水。當前，“基金賺錢，基民不賺錢”這一現象愈發為市場所詬病。

但值得注意的是，調降公募基金費用絕非一句簡單的“降費”就能解決的，“一刀切”式降費既不符合市場發展規律，也不利于公募基金行業高質量發展。

以管理費為例，目前國內權益類基金產品半數以上固定管理費率為1.5%，在一定程度上有其存在的合理性。一方面，管理費率過低可能會導致產品低質量和市場惡性競爭，不利于公募基金市場健康長遠發展；另一方面，固定費率相較浮動費率而言，更能規避基金管理人的“短視化”行為，引導其秉持長期價值投資理念，在市場大幅波動時保持理性操作。

再比如分倉傭金，盡管構成復雜，但若簡單粗暴式下調將對賣方研究市場形成極大沖擊，特別是對較為依賴研究服務取得分倉傭金的中小券商而言。與此同時，目前公募基金行業馬太效應愈發凸顯。從2022年年報數據來看，頭部基金公司凈利潤超過20億元，而中小基金公司則表現堪憂，13家凈利潤均為負值。如何在降費的同時做好投研工作、推動產品創新、確保產品質量等，對中小基金公司來說絕非易事。

從海外成熟市場發展來看，調降公募基金費率是一個長期趨勢。但費率改革涉及面廣，需要廣泛調研，如何平衡改革過程中的投資者利益與行業發展需求，是一道需要“組合拳”來破解的難題。應審慎研判下調費率的種類、時機、方式與幅度及其可能給行業帶來的影響。只有這樣，才能切實增強基民獲得感，維護好投資者利益，促進公募基金產品質量不斷提高，維護健康良好的行業生態，進而推動加快構建公募基金行業新發展格局。

對基金公司而言，著力提高投資者獲得感是當前的一項首要任務。要切實改變“重首發、輕持營”的現象，全面強化專業能力建設，嚴禁短期激勵行為，可通過加大對基金定投等長期投資行為的激勵安排，將銷售保有規模、投資者長期收益納入考核指標體系。

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