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A股常有“四月決斷”一說，指的是“4月前后的市場(chǎng)表現(xiàn)和風(fēng)格特征往往決定了全年的市場(chǎng)整體走向”。簡(jiǎn)單理解就是：4月左右漲勢(shì)突出的行業(yè)，很可能就是當(dāng)年的主線。

單看近3年的市場(chǎng)變現(xiàn)，似乎也能一定程度印證該“規(guī)律”。

(資料圖片)

2020年：“創(chuàng)業(yè)板”經(jīng)歷3月下跌后，從4月開始走強(qiáng)，而“創(chuàng)業(yè)板”的牛市行情則貫穿全年。

2021年：“寧指數(shù)”同樣在經(jīng)歷3月下跌后，從4月開始上漲，行情貫穿全年。

2022年：“周期板塊”中的煤炭、石油、鋼鐵等行業(yè)，均在俄烏沖突爆發(fā)后，于4月前后迎來大漲。

為什么會(huì)出現(xiàn)“四月決斷”現(xiàn)象？當(dāng)前決斷出什么了？

為什么會(huì)出現(xiàn)“四月決斷”現(xiàn)象？

A股一直有“四月決斷”的說法——即4月前后的市場(chǎng)表現(xiàn)和風(fēng)格特征有可能決定全年的市場(chǎng)走向。

復(fù)盤A股歷史走勢(shì)，基本面或政策面走弱時(shí)，比如2008年、2011年、2018年，4月后市場(chǎng)轉(zhuǎn)向下跌。

上證綜指走勢(shì)

來源：Wind，此為歷史數(shù)據(jù)，不對(duì)未來市場(chǎng)做預(yù)測(cè)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

而在基本面轉(zhuǎn)好的2009年、2020年，4月后，市場(chǎng)表現(xiàn)為上漲。

上證綜指走勢(shì)

來源：Wind，此為歷史數(shù)據(jù)，不對(duì)未來市場(chǎng)做預(yù)測(cè)。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。

之所以會(huì)產(chǎn)生這樣的預(yù)期，一般有幾個(gè)原因：首先，全國兩會(huì)結(jié)束，宏觀政策形勢(shì)更加明朗；其次，4月之后，3月的宏觀數(shù)據(jù)逐步公布，企業(yè)的年報(bào)及一季報(bào)也開始披露，基本面逐步明朗。所以投資者可以開始基于政策和基本面，對(duì)行情做出比較明確的判斷，A股往往在4月開始選擇方向，因此就有了“四月決斷”一說。

當(dāng)前決斷出什么了？

諸多數(shù)據(jù)指向宏觀經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇趨勢(shì)中

從一季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，隨著疫情對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響逐步消退，宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已呈現(xiàn)回升態(tài)勢(shì)，消費(fèi)和地產(chǎn)數(shù)據(jù)明顯修復(fù)，基建投資保持較高增速。

具體可以從這四個(gè)方面來看：

第一、總量增長(zhǎng)超預(yù)期。根據(jù)已經(jīng)發(fā)布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)外推，國盛證券預(yù)計(jì)1-2月GDP對(duì)應(yīng)兩年平均增速在4.4%以上，近1個(gè)月的WIND市場(chǎng)預(yù)期顯示1季度GDP增速達(dá)到4.1%，如果這樣的復(fù)蘇速度能夠持續(xù)，意味著達(dá)成全年5%的目標(biāo)難度大幅降低；

第二、消費(fèi)復(fù)蘇較為顯著：1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比上漲3.5%，考慮到去年的高基數(shù)，消費(fèi)復(fù)蘇是較為顯著的；在海南博鰲亞洲論壇上，國家稅務(wù)總局局長(zhǎng)王軍提到，1季度全國企業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)4.7%，比去年4季度上升6.2%，其中3月同比增長(zhǎng)12.8%；1季度住宿餐飲、文體娛樂、居民服務(wù)等接觸類服務(wù)業(yè)銷售收入同比增長(zhǎng)22.8%、13.7%、9.4%，已經(jīng)超過疫情前2019年的水平；

第三、地產(chǎn)得到改善：1-2月商品房銷售面積和銷售額同比增速為-3.6%，較去年12月的-31.5%大幅改善，為21年6月以來的最高值；不過3月高頻數(shù)據(jù)來看，目前地產(chǎn)銷售同比增速收窄，基建資金面仍強(qiáng)，但開工施工端偏弱。

圖片發(fā)布日期：2023.4.1

第四、基建較去年有所抬升：1-2月廣義基建同比增速為12.2%，較去年12月進(jìn)一步抬升。

大主題的機(jī)會(huì)可重點(diǎn)關(guān)注大科技賽道

我們可以從這么幾個(gè)維度來看，市場(chǎng)正在作出“決斷”：

第一：公募基金的業(yè)績(jī)偏離度：

我們知道，公募基金的年報(bào)、季報(bào)披露是定期的，只公布披露當(dāng)時(shí)基金的持倉情況，但是如果后來該基金發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)上有更好的投資機(jī)會(huì)，進(jìn)行了調(diào)倉，此時(shí)基金的業(yè)績(jī)就會(huì)跟用年報(bào)披露的持倉來估算的有所偏離了。

興業(yè)證券就利用基金實(shí)際的漲幅和超過估算的漲幅偏離情況，統(tǒng)計(jì)了市場(chǎng)上公募基金業(yè)績(jī)偏離度，發(fā)現(xiàn)近期隨著大科技賽道的超額收益顯著，公募基金的業(yè)績(jī)偏離度也有所提升，且凈值大幅偏離的基金數(shù)量占比與科技板塊超額收益高度相關(guān)。

圖片發(fā)布日期：2023.4.7

第二，科技板塊業(yè)績(jī)有望逐漸驗(yàn)證

接下來，隨著上市公司財(cái)報(bào)陸續(xù)披露，很多此前存在各種猜想的板塊有望迎來驗(yàn)證，市場(chǎng)的分歧就會(huì)慢慢彌合了。

比如近期光模板、半導(dǎo)體制造、半導(dǎo)體設(shè)備等細(xì)分方向漲幅居前，核心正在于其業(yè)績(jī)預(yù)期出現(xiàn)了明顯的邊際變化，業(yè)績(jī)上修的個(gè)股占比明顯提升，在大科技賽道的大β中呈現(xiàn)出自身的結(jié)構(gòu)性α。

興業(yè)證券結(jié)合近一個(gè)月數(shù)字經(jīng)濟(jì)各細(xì)分方向中2023年預(yù)期凈利潤(rùn)上修個(gè)股數(shù)量占比來看，半導(dǎo)體（制造、設(shè)備、材料、封測(cè)）、通信（光模塊、運(yùn)營(yíng)商、通信系統(tǒng)設(shè)備）、消費(fèi)電子、面板、PCB等占比相對(duì)居前，由此推測(cè)4月披露財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)或?qū)⑾鄬?duì)占優(yōu)。

圖片發(fā)布日期：2023.4.7

后市關(guān)注重點(diǎn)

目前來看是這樣，當(dāng)然市場(chǎng)也是在不停變化的，接下來還需要重點(diǎn)關(guān)注這么幾件事：

第一：重點(diǎn)關(guān)注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的“斜率”，以及需求的回暖是否可以持續(xù)；

第二、需要重點(diǎn)關(guān)注主線的基本面邏輯有沒有變化，業(yè)績(jī)預(yù)期能不能兌現(xiàn)；

第三、4月政治局會(huì)議也是重要政策變盤點(diǎn)，一般來說，會(huì)根據(jù)一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決策政策方向與力度，這也將成為二季度行情的重要政策因子。

科技板塊前期市場(chǎng)可能還是比較偏向于主題炒作，接下來就要慢慢進(jìn)入“去偽存真”的階段了，未來那些基本面有望提振、景氣度比較高的細(xì)分領(lǐng)域，相對(duì)來說可能還是會(huì)比較有優(yōu)勢(shì)。

（文章整合自長(zhǎng)盛基金、諾安基金）

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