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【資料圖】

節(jié)后市場(chǎng)流動(dòng)性情況受關(guān)注。據(jù)統(tǒng)計(jì)，央行節(jié)后連續(xù)5日進(jìn)行大額逆回購(gòu)操作，1月28日至2月1日分別投放逆回購(gòu)2220億元、1280億元、1730億元、4710億元和1550億元，共計(jì)釋放11490億元的流動(dòng)性，但由于在此期間亦有15200億元逆回購(gòu)到期，整體仍然凈回籠3710億元。

隨后從2月1日開(kāi)始，央行逐步減少了逆回購(gòu)的操作規(guī)模。2月1日至3日，央行分別凈回籠資金2920億元、4010億元、2960億元。值得注意的是，雖然回籠了資金，但就市場(chǎng)情況來(lái)看，在完成跨月后，市場(chǎng)的資金面維持寬松，隔夜回購(gòu)利率也由1日的2%附近，回落至3日的1.3%以下。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，央行公開(kāi)市場(chǎng)操作具有靈活性，把握公開(kāi)市場(chǎng)操作的力度和節(jié)奏需要重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)利率變化。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，綜合近期公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，整體實(shí)現(xiàn)資金凈回籠，但央行實(shí)施可觀規(guī)模逆回購(gòu)操作，一方面是為了平抑短期資金面波動(dòng)，避免利率大幅波動(dòng)；另一方面是釋放央行將保持流動(dòng)性合理充裕的清晰信號(hào)。從市場(chǎng)利率看，近期市場(chǎng)利率有波動(dòng)，但整體圍繞政策利率附近運(yùn)行，反映市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕，市場(chǎng)預(yù)期平穩(wěn)。

“凈投放與凈回籠是一體兩面。央行通過(guò)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具適時(shí)適度投放流動(dòng)性，做好做細(xì)流動(dòng)性跨周期調(diào)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了節(jié)前流動(dòng)性不緊、節(jié)后流動(dòng)性不松、保持市場(chǎng)預(yù)期穩(wěn)定、促進(jìn)貨幣市場(chǎng)利率以逆回購(gòu)利率為中樞合理平穩(wěn)運(yùn)行的政策意圖。”仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示。

公開(kāi)市場(chǎng)操作7天期逆回購(gòu)利率是短期政策利率，央行通過(guò)每日開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作，保持銀行體系流動(dòng)性合理充裕，持續(xù)釋放短期政策利率信號(hào)，使存款類金融機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購(gòu)利率（DR）等短期市場(chǎng)利率圍繞政策利率為中樞波動(dòng)，并向其他市場(chǎng)利率傳導(dǎo)。全國(guó)銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，截至2月6日9時(shí)30分，判斷流動(dòng)性松緊的重要指標(biāo)——DR007（銀行間存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率）報(bào)1.9851%，較春節(jié)前出現(xiàn)明顯回落，目前也低于7天期逆回購(gòu)利率。

受春節(jié)消費(fèi)旺盛、1月PMI指數(shù)大幅回升至擴(kuò)張區(qū)間影響，開(kāi)年經(jīng)濟(jì)修復(fù)力度超出此前市場(chǎng)預(yù)期。東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這在一定程度上導(dǎo)致之前短端市場(chǎng)利率居高難下，甚至2月1日資金面也未現(xiàn)月初時(shí)點(diǎn)的例行緩和，其中隔夜利率高位上行，7天期利率有所下行，但仍略高于短期政策利率水平。

“在節(jié)后資金大量回流銀行體系，特別是2月1日銀行月末考核時(shí)點(diǎn)已過(guò)的情形之下，央行仍開(kāi)展大額逆回購(gòu)操作，主要是為了遏制短端資金利率上行勢(shì)頭，穩(wěn)定市場(chǎng)信心，防范此前市場(chǎng)利率驟然走高導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品大規(guī)模贖回等現(xiàn)象重演，給資本市場(chǎng)乃至宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來(lái)不必要的擾動(dòng)。”王青表示，從宏觀背景上看，一季度處于經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上的關(guān)鍵時(shí)期。貨幣政策需要通過(guò)加大公開(kāi)市場(chǎng)操作力度等方式，保持市場(chǎng)流動(dòng)性處于充裕水平，引導(dǎo)市場(chǎng)利率中樞運(yùn)行在相應(yīng)政策利率下方。這樣能夠有效穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升提供有利的貨幣金融環(huán)境。

同樣，植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金認(rèn)為，節(jié)后上海、江蘇等地推動(dòng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行率先好轉(zhuǎn)的政策措施或行動(dòng)方案出臺(tái)并快速落地，企業(yè)與政府部門(mén)投資步伐加快，天氣轉(zhuǎn)暖與疫情進(jìn)入尾聲推升消費(fèi)恢復(fù)預(yù)期，2月經(jīng)濟(jì)運(yùn)行將可能處于逐步改善但仍需政策持續(xù)支持的狀態(tài)。在此情況下，2月央行有望繼續(xù)維持一定的貨幣凈投放量，保持DR007等短期利率略低于逆回購(gòu)利率，使市場(chǎng)流動(dòng)性處于合理充裕的狀態(tài)；彌補(bǔ)政府發(fā)債、稅收繳款等可能形成的流動(dòng)性缺口，滿足經(jīng)濟(jì)各部門(mén)加快修復(fù)的資金需求；繼續(xù)保持寬貨幣，加快信心修復(fù)，保持中長(zhǎng)期利率處于較低水平，推動(dòng)寬信用助力需求擴(kuò)張。

接下來(lái)的一周，7天期逆回購(gòu)到期量將超過(guò)12000億元。具體來(lái)看，2月6日至8日均有千億元以上的7天期逆回購(gòu)到期，而9日和10日的到期量逐步減少。對(duì)此，龐溟預(yù)計(jì)，央行將持續(xù)保持一定的公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，逐步回收節(jié)前投放的流動(dòng)性，同時(shí)適時(shí)適度注入流動(dòng)性，避免逆回購(gòu)大規(guī)模到期對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)短期擾動(dòng)，以保證資金面平穩(wěn)和流動(dòng)性合理充裕。

“雖然2月有可能在政府債繳款、繳稅高峰等部分時(shí)點(diǎn)暫時(shí)出現(xiàn)資金面略緊的情況，但總體上看資金面松緊得宜、穩(wěn)健中性的狀況不會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)變，流動(dòng)性將繼續(xù)保持合理充裕，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本繼續(xù)保持整體下行趨勢(shì)。”龐溟說(shuō)。

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