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來源：證券時(shí)報(bào)

(資料圖片僅供參考)

投資唯有擁有全局視野，才能跳出“只見樹木不見森林”的局限，洞察投資優(yōu)秀企業(yè)的本質(zhì)，把握中國乃至全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)。

即將過去的2022年是市場(chǎng)震蕩加劇的一年，并沒有出現(xiàn)大的機(jī)會(huì)，3000點(diǎn)成為投資者心中揮之不去的心理關(guān)口。這樣的市場(chǎng)環(huán)境無疑也給基金投資加大了難度。過去一年投資中有何得失？多樣的投資風(fēng)格如何穿越周期？在12月7日召開的中歐基金年度策略會(huì)上，幾位基金經(jīng)理分享了自己的投資感悟。

投資中的反思與感悟

中歐新動(dòng)力混合基金經(jīng)理王健表示，“今年重點(diǎn)關(guān)注了汽車零部件標(biāo)的和科學(xué)儀器等方面的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，但遺憾的是某些行業(yè)個(gè)別標(biāo)的錯(cuò)過好的賣點(diǎn)，上半年也擔(dān)心過這個(gè)行業(yè)的周期景氣度，當(dāng)時(shí)對(duì)個(gè)股的評(píng)估還蠻有信心，后來還是面臨業(yè)績下調(diào)的壓力。整體上今年在市場(chǎng)上面臨的教訓(xùn)比較多，需要對(duì)市場(chǎng)保持敬畏，同時(shí)也需要對(duì)行業(yè)和公司能進(jìn)行更深入的前瞻判斷。”

今年初加盟中歐，并于8月中旬開始接管產(chǎn)品的基金經(jīng)理錢亞風(fēng)云表示，“在市場(chǎng)前期下跌較大的情況下建倉，對(duì)基金經(jīng)理的挑戰(zhàn)并不小。如果構(gòu)建的組合要相對(duì)防御性強(qiáng)一點(diǎn)，想盡量規(guī)避尾部風(fēng)險(xiǎn)而配置一些前期相對(duì)強(qiáng)勢(shì)的板塊，短期反彈力度反而是弱的；如果選擇前期跌幅大的板塊那可能會(huì)繼續(xù)下跌，所以反彈中緩慢優(yōu)化組合可能會(huì)是更好的選擇。”

中歐豐泓滬港深混合基金經(jīng)理羅佳明指出，“過去一年對(duì)我而言是非常特別的一年，港股市場(chǎng)經(jīng)歷了2008年金融危機(jī)以后最大的一次熊市，更為難熬的是，這次下跌的經(jīng)歷超過400個(gè)交易日，這樣一段‘痛苦’的行情，自然也會(huì)暴露自身很多問題。例如，對(duì)市場(chǎng)的困難準(zhǔn)備不足，交易上不夠果斷，對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)暴露倉位保護(hù)不足等等。但是，正如過去每一次犯錯(cuò)的經(jīng)歷一樣，這也是我們成長的來源，就像查理·芒格所言，‘看似可怕的逆境，實(shí)際上正是你的成功，感情和幾乎所有事情的來源。生命的褒獎(jiǎng)，也正來源于我們?nèi)绾翁幚砟婢场！虼耍視?huì)格外珍惜這一段‘熊市記憶’，在市場(chǎng)大跌時(shí)候的心態(tài)、做出的決策、交易的邏輯等等，都是非常值得去溯源、去思考。”

今年加盟中歐并在7月接管產(chǎn)品的代云鋒，反思了今年在投資中的不足，“8月底新基金發(fā)行后整體建倉過程有一些不如人意的地方。一方面，建倉期對(duì)市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估不足。如果能夠更審慎些，也許可以把握更好的機(jī)會(huì)，爭取給持有人帶來更好的投資體驗(yàn)。另一方面，在組合建倉的過程中對(duì)一些品種短中期的基本面考量權(quán)重放得略偏低，對(duì)中長期的潛力和空間做了更多的期待。在弱市的環(huán)境下也一定程度放大了組合的波動(dòng)。所以，組合管理如何兼顧短、中、長，一直都是需要努力完成的功課。”

“現(xiàn)在是黎明前黑暗期”

經(jīng)歷2022年的跌宕起伏，展望2023年市場(chǎng)走勢(shì)會(huì)如何？股市的機(jī)會(huì)是大于風(fēng)險(xiǎn)嗎？

代云鋒表示，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)看，無論是中國引領(lǐng)全球的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)如新能源、消費(fèi)電子、通信設(shè)備、互聯(lián)網(wǎng)，還是國產(chǎn)替代潛在空間大的通用機(jī)械、半導(dǎo)體、科學(xué)儀器與服務(wù)、新材料，以及短中期需求確定性相對(duì)高的軍工、信創(chuàng)、醫(yī)療服務(wù)等，明年可以挖掘的機(jī)會(huì)依舊不少。在當(dāng)下的市場(chǎng)低迷期，多去梳理機(jī)會(huì)，多去做研究，儲(chǔ)備投資標(biāo)的是更重要的事情。

中歐明睿新常態(tài)基金經(jīng)理劉偉偉認(rèn)為，經(jīng)過一年的調(diào)整，A股的估值水平已經(jīng)降到歷史低位區(qū)間，因此對(duì)明年相對(duì)樂觀。今年經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，明年隨著經(jīng)濟(jì)進(jìn)入復(fù)蘇的階段，企業(yè)盈利也有望隨之修復(fù)，在這種背景下很多順周期行業(yè)有望進(jìn)入基本面的右側(cè)拐點(diǎn)，從而迎來比較好的投資機(jī)會(huì)，比如大消費(fèi)板塊、傳統(tǒng)周期板塊以及金融地產(chǎn)等；另外，對(duì)于一些高成長行業(yè)，明年還是有機(jī)會(huì)延續(xù)高增長的態(tài)勢(shì)，比如光伏儲(chǔ)能、電動(dòng)車、軍工、半導(dǎo)體、信創(chuàng)等方向。

錢亞風(fēng)云指出，看好港股的表現(xiàn)，超跌疊加海外資金回流是主要推動(dòng)力。國內(nèi)市場(chǎng)看好跟隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇困境反轉(zhuǎn)的行業(yè)，包括消費(fèi)、電子、地產(chǎn)鏈等；以及具備長期成長空間的行業(yè)，包括醫(yī)藥、新能源、自主可控等。

王健表示，“展望2023年，我認(rèn)為現(xiàn)在是黎明前的黑暗期，2022年面臨的巨大不確定性都在減弱，包括美國加息至尾聲，疫情政策緩解，國內(nèi)在促經(jīng)濟(jì)發(fā)展上的政策也會(huì)進(jìn)一步發(fā)力，上市公司盈利增速有可能陸續(xù)逐步企穩(wěn)，同時(shí)大部分企業(yè)的估值處在較低的位置，主要關(guān)注兩個(gè)方面：一是國產(chǎn)替代進(jìn)口的標(biāo)的，比較多的分布在機(jī)械、化工、電子等行業(yè)；二是疫情受損行業(yè)，比較多的分布在與服務(wù)相關(guān)的餐飲旅游以及信息服務(wù)等行業(yè)。”

羅佳明指出，對(duì)于未來港股市場(chǎng)，我們看好這個(gè)市場(chǎng)里面特有的板塊，一是與上游資源品相關(guān)的，主要還是由于過去資本開支不足而需求較為剛性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇也是正面催化；第二是與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇更直接相關(guān)，如地產(chǎn)物業(yè)家居消費(fèi)等；第三是港股特色的科技成長股，例如互聯(lián)網(wǎng)、生物醫(yī)藥，包括CXO和創(chuàng)新藥。對(duì)于A股市場(chǎng)，明年在泛制造業(yè)存在不少機(jī)會(huì)，包括新能源、自動(dòng)化等。

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