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來源：富國基金

01

“錢說”：影響A股資金盤點。11月以來，有三類資金影響著A股市場：央行的錢、商業銀行的錢，以及外資的錢。為推動“穩增長”的發力，央行通過“降準”在源頭上釋放中長期資金；隨后商業銀行配合加大信貸投放，其中，對房企的新增授信額度已超2萬億元。在預期修復，匯率企穩的背景下，“北上資金”回流815億元。

(相關資料圖)

02

地產政策托底，企穩預期回升。經濟企穩的預期，來自于地產政策的大幅發力。穩樓市主要在穩需求、保交樓、穩主體、穩融資的政策組合拳中展開，特別是近期“第三支箭”再融資加持下，地產行業從“去杠桿”過渡到“軟著陸”，有助于經濟企穩，以及市場預期的修復。

03

疫情防控優化，提振復蘇信心。從疫情防控優化，到人流物流的恢復，再到消費向疫情前的水平回歸，復蘇的大門正在逐漸打開。參考海外經驗，新加坡、越南等國家在疫情防控逐漸優化中，工業生產和消費逐漸從底部回升，給經濟復蘇帶來了極大的活力。

04

海外看美元，美元看通脹。不同于2022年的宏觀特征，2023年經濟的天秤向中國傾斜：海外走向衰退，中國即將開啟復蘇之路。同時，美國通脹緩和、國債收益倒掛，也預示著未來的某個時刻美聯儲加息周期的結束，美元上行周期大概率結束。股票資產的基本面和流動性的修復已 “箭在弦上”。

05

A股第一重修復：“低估值”的底氣。便宜是投資最好的“安全墊”，當前A股市場估值與歷史四次“大底”時期相當，且多數底部指標依然成立。當前估值還在修復的三大方向是：消費、地產，以及央企和國企。隨著預期修復、基本面改善，估值或將從結構修復，走向全局修復，A股依然處于修復布局期。

06

A股第二重修復：對政策的期待。12月中旬，預計將召開中央政治局會議和中央經濟工作會議，屆時將會總結分析2022年經濟工作開展情況，并研究部署2023年經濟工作。疫情防控、經濟增長、安全發展、高質量發展四條主線將有望成為會議重點，并對明年及未來一段時期我國經濟運行和資本市場運行產生重要、深遠影響。

07

風格之辯：期限利差縮窄，價值風格回歸。交易擁擠度、宏觀流動性、產業周期，以及政策導向是市場風格切換的四大催化劑。當前，新一輪mini信用周期的啟動，會推動資金供需反轉、期限利差逐漸走向縮窄，市場風格轉向價值。

08

布局之期，圍繞政策與復蘇展開。當前A股配置價值依然顯著，未來關注三大重點方向：一是，后疫情時代的大消費復蘇，或將主導跨年行情；二是，經濟企穩的背景下，房地產政策推動房地產及其產業鏈的修復行情；三是，著眼長遠，高質量發展必然要求產業政策的驅動，制造強國和數字經濟或將是戰略性的方向。

(文章來源：富國基金)

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