国产精品久久福利_亚洲成人网久久久_国产丝袜美腿一区二区三区_亚洲三级小视频_6080国产精品一区二区_欧美日韩精品一区二区_欧美第一区第二区_亚洲欧美色婷婷

來源：睿遠基金

峰回輪轉(zhuǎn)，市場又一次回探關鍵點位，然而，當我們下探去觀察，點位或許相同，期間基金市場的整體表現(xiàn)卻有所不同：雖然指數(shù)沒有額外表現(xiàn)，偏股型基金在這段時間里卻是創(chuàng)造出了不錯的超額收益。

【資料圖】

數(shù)據(jù)來源：Wind，統(tǒng)計區(qū)間：2008/6/12-2022/10/10

偏股混合型基金指數(shù)885001.WI、上證綜指000001.SH

圖片可能還不夠直觀，下圖是歷史幾次3000點震蕩下主動基金超額收益的具體數(shù)據(jù)表現(xiàn)。過往幾次“3000點”在經(jīng)驗豐富的投資者心中印象深刻，無論是2008年媒體第一次喊出3000保衛(wèi)戰(zhàn)的概念，還是2015-2016年的股災，以及2018-2019年的貿(mào)易戰(zhàn)。

內(nèi)外的宏觀約束使得市場在3000點附近往復，可能會讓廣大投資者以為市場沒有賺錢效應。然而，同樣的3000點下，不同的基金表現(xiàn)卻截然不同，偏股型基金的亮眼表現(xiàn)給市場增添了一絲溫度。

數(shù)據(jù)來源：Wind，時間區(qū)間2008.06.12-2022.10.10.起始日期指：首日下跌跌破3000點；超額收益指②-①指數(shù)的過往走勢不預示未來表現(xiàn)，我國基金運作時間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段。市場有風險，投資須謹慎。

為什么主動基金能夠長期跑贏指數(shù)？

正如文章開頭所示，上證不變化，不代表基金沒有表現(xiàn)。從投資理念上看，主動型基金是以尋求取得超越市場的業(yè)績表現(xiàn)為目標的一種基金，而被動型基金一般選取特定的指數(shù)成份股作為投資的對象，不主動尋求超越市場的表現(xiàn)，而是試圖復制指數(shù)的表現(xiàn)，因而通常又被稱為指數(shù)基金。

主動基金長期跑贏指數(shù)，一方面是上證指數(shù)不能完美代表A股綜合表現(xiàn)，另一方面是主動基金本身具備創(chuàng)造超額收益的優(yōu)勢。

上證指數(shù)之所以不能完美代表市場的主要表現(xiàn)為以下3個方面：

1.與成分股納入規(guī)則有關

上證指數(shù)是新股上市后第11個交易日納入指數(shù)。新股上市基本上都是有很高的溢價，并且上市后會連續(xù)漲停。使得股價從一開始就在一個相對高的位置。

上證指數(shù)只有在公司退市后才剔除，因而連續(xù)虧損的ST股只要沒退市依舊在指數(shù)成分股里拉低平均值。

2.與加權(quán)方式有關

上證綜指采用的是總市值加權(quán)，而這里面基本都是大市值的公司，這些公司自由流通股占比又比較小，這樣就會導致指數(shù)出現(xiàn)偏離。上證指數(shù)的成分股占比中金融(銀行)、兩桶油(工業(yè))，白酒(消費)等占了大半部分權(quán)重，很難反映成長過程中的企業(yè)。使得中國經(jīng)濟高速發(fā)展過程中，中小市值的公司的發(fā)展無法在指數(shù)中體現(xiàn)。

3.與指數(shù)不含分紅有關

上證綜合指數(shù)為價格指數(shù)，沒有體現(xiàn)上市公司分紅情況。股票分紅是股票收益的重要組成部分，是反映上市公司經(jīng)營穩(wěn)定性的重要指標之一。

近年來，隨著相關鼓勵分紅政策的實施，滬市上市公司現(xiàn)金分紅比例由2010年的30.80%上升至2021年的35.90%，上市公司分紅在股票收益中的重要性日益提升。

因此當大市值權(quán)重板塊表現(xiàn)較好時，上證這一寬基指數(shù)會比較強勢。而根據(jù)市值大小編制的滬深300、中證500、中證1000的走勢也會隨大小盤業(yè)績有所差異。創(chuàng)業(yè)板指數(shù)則受其中大市值股票的行業(yè)集中度影響。

經(jīng)過如上分析， 3000點浮浮沉沉，上證綜指并不能完全反映A股的表現(xiàn)，或許更像是股市的一個溫度計，當我們?nèi)ハ绿街笖?shù)的編制方法時，往往能從不同的角度去更好的觀察、理解A股市場。

主動基金本身具備創(chuàng)造超額收益的優(yōu)勢

根據(jù)中信證券的一份研究報告顯示，主動權(quán)益型基金指數(shù)的歷史超額收益來源可以分解為行業(yè)配置、季初選股影響、倉位配置、調(diào)倉收益(季內(nèi))等四部分。

2019年以來的超額收益大幅度超過之前10年，選股貢獻最明顯。區(qū)分2008年末~2018年末和2019年兩個時間段，后者的超額收益顯得異常巨大且不依賴基準選擇，歸因分析顯示選股和調(diào)倉效應的貢獻最為顯著，即主動的價值導向選股并調(diào)整以及根據(jù)市場行情主動調(diào)倉是主動基金本身具備創(chuàng)造超額收益的優(yōu)勢的重要原因，而行業(yè)配置、布局時點等亦通過專業(yè)化的管理有所助益。

中國市場具備超額收益機會可能來自于：

1. A股有著巨大的市場規(guī)模，且國際參與度較低，未來市場結(jié)構(gòu)與開放程度的逐漸完善為主動管理操作提供了沃土；

2. 根據(jù)據(jù)申萬宏源研究所數(shù)據(jù)統(tǒng)計，A股一般個人投資者占比在2021年末為34%左右，投資決策受情緒面心理面影響大，加大市場波動呈現(xiàn)出了較高的收益分散度，同漲同跌的羊群效應弱，而估值偏差頻繁，更加專業(yè)化與價值導向的投資者與管理者具備創(chuàng)造超額收益的機會與優(yōu)勢；

3. 國內(nèi)市場中量化投資與交易策略應用尚不廣泛，市場有效性與成熟性較弱，存在較為廣闊的超額收益空間。

當前的性價比

我們可以考慮采取什么策略化波動為優(yōu)勢呢。

一方面從歷史數(shù)據(jù)看主動權(quán)益基金長期年化收益率要高于指數(shù)，另一方面一般情況下它的波動更低，這就意味著夏普比率更高。

數(shù)據(jù)說明：統(tǒng)計時長為15年(2004年11月1日至2022年10月31日期間年化收益率)，Wind.夏普Sharpe比率計算公式為：(平均收益率-無風險收益率)/年化波動率。無風險收益率假設為10年期國債。上述為歷史數(shù)據(jù)統(tǒng)計，不代表未來表現(xiàn)，不作為投資建議。

當前階段，主動權(quán)益型基金或許也是不錯的定投標的。定投這一投資行為是一種投資紀律，目的不外乎都是累計本金。而這種行為并不像大家普遍認為的應該從某一個時間點開始，而是一種長期的投資行為。因為如果我們明確知道現(xiàn)在是市場的低點，反而應該單筆買入而并非是定投。如果還沒有積累足夠多的本金，這時候再高的收益率對我們的投資體驗來說都會大打折扣。想要積累足夠多的本金，除了一次性投入之外，還可以用時間來增厚本金，用3年、5年或者更長的時間去積累。

在權(quán)益基金中筆者認為波動較大的產(chǎn)品可能更適合定投，因為波動中的波谷能夠為我們創(chuàng)造累計更多便宜基金份額的可能，此時波動就預示了潛在收益的可能。

從2004年以來，偏股型基金指數(shù)持續(xù)創(chuàng)新高的時候只有2202/6880天，即32%的時候。這也就意味著市場的熊市要比牛市時間要長。而熊市市場可以累計的份額也就越多。

數(shù)據(jù)來源：Wind，偏股混合型基金885001.WI、統(tǒng)計區(qū)間：2003/12/31-2022/10/22

在市場下跌后，我們可以獲得更多、更便宜的基金份額，加速我們累計份額的目標。下面這張圖大家可以看到，當市場下跌時，買入的基金份額變多了，等到基金凈值修復后我們會累計更多的份額，修復的速度也更快。

股市看似圍繞著上證3000點在波動，但是上證不代表市場整體指數(shù)，同時A股的主動管理基金在每一個3000點之間都證明能夠做出超額收益。而市場的熊長牛短特征恰好為定投創(chuàng)造了超期累計份額的機會。長期定投主動權(quán)益基金或是迷霧中的一個燈塔，為我們照明了前進的方向。

標簽： 基金表現(xiàn) 基金凈值 基金份額 指數(shù)基金