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來源：券商中國

(資料圖片)

公募基金圈再迎“鯰魚”，這一次，外資團隊劍指“固收+”。

近日，貝萊德基金固定收益部總監劉鑫和貝萊德首只“固收+”產品——貝萊德浦悅豐利一年持有混合基金的擬任基金經理李倩接受媒體采訪，A股市場的首個外商獨資公募固收團隊正式亮相。

劉鑫和李倩在采訪中表示，在投研的全過程中，貝萊德基金的固收團隊將充分發揮貝萊德集團的資源優勢。在貝萊德智庫、固收亞洲團隊、債券評級體系、風險量化分析團隊等跨地域、跨部門、跨功能的資源助力下，團隊將結合中國本土市場的情況，充分利用自身優勢，走出一條差異化的發展道路。

外資“鯰魚”闖入“固收+”市場

近日，在外商獨資公募固收團隊的“首秀”現場，貝萊德基金固定收益部總監劉鑫和貝萊德浦悅豐利一年持有混合基金擬任基金經理李倩亮相。

劉鑫是貝萊德基金在岸的固收團隊負責人，擁有17年豐富的境內外債券市場研究以及投資經驗。

李倩則擁有6年的基金投資以及13年的債券投研經歷。

除了上述兩位，貝萊德基金中國固收投資團隊的人員還包括信用研究員、量化研究員，同時貝萊德集團在海外也有長期研究中國固收市場的投研人員。

劉鑫介紹稱，在宏觀研究方面，貝萊德有基本面和量化方面的研究。此外，風險量化分析團隊(RQA團隊)也會幫助貝萊德基金進行更好的風險管理以及投資決策。“我們跨境研究團隊有一定的優勢，可以同時獲取境內及境外發布的信息，全面綜合地對信用基本面進行深入研究。”劉鑫表示。在他看來，貝萊德的信用研究是高度投研一體化的。“除了分析發行人的基本面信用之外，我們的信用團隊還負責對個券進行一些價值挖掘以及定價，以幫助我們的基金經理能做出更好的投資，力爭獲取超額回報。”

李倩告訴券商中國記者，“固收+”產品主要有兩類管理模式，一個是權益團隊和固收團隊做分倉管理，二是同一個團隊統一協調和配置。貝萊德基金采取的是第二種方式，會對“固收+”產品所涉及的資產進行統一管理，所涉及的資產，尤其是股票和債券之間，也不會做任何分倉管理。

具體到投資方法，李倩和團隊會自上而下，從大類資產的角度去配置，再合理布局權益和債券資產的比例。債券投資方面，除了穩健的票息收益需要爭取，團隊也會積極地采用一些杠桿策略和久期策略。杠桿策略是在寬松的貨幣環境下確定性較高的策略；久期策略則可以借鑒貝萊德集團的資產配置建議、宏觀觀點，以及本土投研團隊的全力支持；信用方面，會充分運用本地研究團隊的深度挖掘和細化度量能力，在底線思維之上進行價值發現。

李倩表示，即使今年“固收+”策略遇到了挑戰，但是團隊仍然覺得，對于這類策略而言，當下是一個比較好的切入時點。短期來看，觀察一些微觀指標，包括A股的市盈率分位數等等，當下的市場投資性價比較高。中長期來看，也可以在不斷的市場參與中給這個策略做加分。

而對于“固收+”產品中“+”的部分具體會如何布局，劉鑫和李倩告訴券商中國記者，她和團隊會全方面地發揮自下而上的選股能力，同時也會和權益團隊充分共享研究成果和部分核心股票池，為投資人創造更加可觀的彈性收益。

此外，“+”的部分不僅包括股票，也涵蓋了轉債的部分倉位。對于權益倉位的整體beta，團隊會根據宏觀經濟、政策面、資產估值水平等關鍵因素進行密切跟蹤，判斷權益類資產的風險溢價，調節權益敞口。在市場波動加大的情況下，團隊也會靈活運用轉債的部分來調節權益倉位的beta.就策略風格而言，貝萊德基金希望做均衡配置，不會特別去押注單一賽道。就投資方向來說，現階段主要關注高端制造板塊、疫后復蘇相關的消費板塊，以及受益于穩增長加碼的板塊等。

多管齊下打造差異化產品

在劉鑫看來，貝萊德集團有超過15年的中國本土市場投資經驗。“我們在中國債券領域的投資敞口，其實在過去十余年里是超過上千億人民幣的。”也因此，貝萊德基金雖然是一家新成立的公募公司，但實際上在過去十余年，相關團隊已經擁有了長久且豐富的本土投資經驗。

不僅如此，包括全球高收益平臺、固收亞洲平臺、全球戰略平臺、新興市場平臺在內的內部資源，都是貝萊德基金固收團隊可以站在貝萊德的基礎上共享的全球性資源。此外，貝萊德智庫可以幫助投資團隊分析全球政治經濟局勢，對中國的經濟周期及策略周期進行更好的判斷，并最終落腳在資產配置上。劉鑫舉例稱，以大類資產配置為例，無論是配比也好，還是比對策略也好，都可以受益于貝萊德智庫資源的幫助。

在采訪中，貝萊德重點強調了將會把集團的債券評級體系應用于本次新發的首只固收產品。這個債券評級體系對于此次國內發行的新產品有何助力？

劉鑫告訴券商中國記者，相比市場傳統的評級公司，貝萊德債券評級體系給出的評級在確認度上是大幅提高的。“我們內部共有15個級別，統一在一個區分度上，可以最大化地將市場上的所有跨境主體進行區分。”

劉鑫介紹道，貝萊德會對不同信用資質的主體進行定價。比如，評分較高的信用主體，相對價值也較高，收益率會較低。在同等信用資質的主體中，可以盡量尋找市場價格最低的進行債券發行，投資或配置。同理，在相同的信用等級下，如果主體的價格偏貴，也可以考慮從資產組合里賣出，進行相對價值的交易，獲取超額回報。

作為首家在中國內地公募市場“吃螃蟹”的外資，市場對貝萊德如何打造差異化產品，培養相對優勢都很感興趣。在被問及本次新發的“固收+”產品如何突出重圍時，劉鑫表示，貝萊德基金的優勢首先體現在全球資源方面，即站在一個全球視野上，結合本土的投資經驗，進行大量資產的配置和判斷，其中包括股債的配比，利率久期的判斷等等。他認為，在這方面，貝萊德的視角全面而獨特。

此外，貝萊德的風控體系和風控理念也可以全面適用于整個投資流程。劉鑫告訴券商中國記者，自下而上來看，貝萊德對個體的投資已經達到了非常高的分散程度；自上而下來看，貝萊德不會過度博弈一個特別長的一個風險場景，也不會過度集中于一個行業板塊，以免造成不必要的下行風險。貝萊德的風險量化分析團隊(RQA團隊)會對不同的風險事件進行情景分析，以便基金經理們更好地控制波動。

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