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來源：廣發(fā)基金

01

根據(jù)調(diào)研，很多剛接觸基金投資、剛接觸定投的萌新，做的第一筆投資就是定投滬深300指數(shù)。

(資料圖片僅供參考)

滬深300指數(shù)，選取的是滬深兩市市值大、流動性好的300只股票，覆蓋面廣，相當(dāng)于聚集了國內(nèi)各行業(yè)的主要龍頭公司。

想要簡單省心地投資國內(nèi)優(yōu)秀公司，滬深300指數(shù)的確是一個不錯的選擇。

不過，最近很多基民的想法開始動搖了。

有位粉絲就跑過來訴苦：

我定投滬深300指數(shù)7、8年了，之前一直都是按照“定投——達(dá)到設(shè)定收益率后贖回——再開始新一輪的定投”的策略來操作的，都執(zhí)行得挺好的。

中間也有虧錢的時候，例如2018年，定投12個月的時間，有10個月都是虧錢的，當(dāng)時自己咬咬牙，沒有停止扣款，繼續(xù)苦熬等了3個月之后就扭虧為盈了。

我自認(rèn)也是見過風(fēng)浪的人，但這一次真的給我整不會了。

從2021年年初定投以來，到現(xiàn)在快兩年了，我的定投收益還沒有轉(zhuǎn)正。這日子什么時候是個頭啊……

02

完全可以理解這位粉絲的心情——因為基長2年前一次性買入的一只基金現(xiàn)在也還是虧的。

過去2年，投資有多難，買了基金一直堅守不離場的人最懂。

2021年2月以來，A股三大主流指數(shù)——上證綜指、深證成指和創(chuàng)業(yè)板指都有超過20%的下跌，而相比這三大主流指數(shù)，滬深300的跌幅更深，跌去了將近40%。

幸好那位粉絲是通過定投的方式參與，分批買入平攤了成本，雖然還是虧錢，但是虧損的比例要比滬深300指數(shù)本身的跌幅要小不少了。

數(shù)據(jù)來源：wind，日期范圍為2021-02-11至2022-10-31.指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎

在這近2年的時間，滬深300指數(shù)的下跌并不是一次性完成的，而是中間出現(xiàn)了好幾次的小幅反彈，而后再繼續(xù)下探。

正是因為這個反復(fù)的過程，所以滬深300指數(shù)這次的回調(diào)時間持續(xù)特別長，不像2018年一路下行，過程也很痛苦，但相對煎熬的時間要短一些。

數(shù)據(jù)來源：wind，日期范圍為2021-02-11至2022-10-31.指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎

可能有小伙伴會問：

跌得這么多、持續(xù)這么長，估計在歷史上都找不到比它更“慘”的時候了吧？

還真的有。

過去約20年時間里，滬深300指數(shù)共有8次(不算上這一次)的比較大級別的回調(diào)，持續(xù)時間在27-108周不等，跌幅也在-71%~-23%之間。

數(shù)據(jù)來源：wind，日期范圍為2002-01-01至2022-10-31.指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎

而這次已經(jīng)持續(xù)了近2年、跌幅約40%的調(diào)整，在過去20年里算什么段位呢？

從持續(xù)時間看，截至2022年10月底，已經(jīng)持續(xù)了89周時間，持續(xù)時間排名第二，僅次于2010-2012年的108周。

從調(diào)整幅度來看，累計跌幅39.59%，排名倒數(shù)第三，調(diào)整幅度僅低于2007-2008年(-71%)和2004-2005年(-41%)。

所以綜合來看，滬深300指數(shù)的這次調(diào)整(關(guān)鍵是還不知道什么時候會結(jié)束，會不會打破過往記錄)，在過去20年里也算是排得上號了。

也難怪如有一定投資經(jīng)驗、經(jīng)歷了市場風(fēng)浪的老基民，現(xiàn)在也感覺“給自己整不會了”，因為這不算是常見的調(diào)整了。

數(shù)據(jù)來源：wind，指數(shù)過往表現(xiàn)不代表未來表現(xiàn)，市場有風(fēng)險，投資需謹(jǐn)慎

03

如果我們把指數(shù)的收盤點位看作是指數(shù)的“價格”，那么經(jīng)過這次深度回調(diào)之后，滬深300指數(shù)相比2021年年初已經(jīng)便宜很多了，相當(dāng)于打了6折。

那么在估值水平上呢？

國盛證券從三個維度進(jìn)行了統(tǒng)計。

PE/PB

通過滾動5年計算滬深300指數(shù)PE/PB數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，目前滬深300指數(shù)無論是PE，還是PB，均處于歷史3%的分位數(shù)。

換句話說，過去97%的時間的PE和PB值都比現(xiàn)在要高。

股權(quán)風(fēng)險溢價模型

用滬深300PETTM的倒數(shù)作為股票回報率的代理變量，用十年國債收益率作為無風(fēng)險利率的代理變量，用兩者的對比數(shù)據(jù)來衡量股債性價比。

指標(biāo)越大，說明相對無風(fēng)險利率，股票的回報率越具有吸引力，股票的估值越低。

國盛證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，滬深300指數(shù)的股權(quán)風(fēng)險溢價已接近2倍標(biāo)準(zhǔn)差，處于歷史較高位置，意味著在過去十幾年歷史上滬深300指數(shù)估值水平處于相對較低的位置。

DCF估值模型

國盛證券還采用了二階段增長率模型測算滬深300的估值水平，結(jié)果同樣顯示，當(dāng)前滬深300指數(shù)的估值也處于歷史較低水平。

總的來說，從2021年以來滬深300指數(shù)的這次回調(diào)，在過去20年里不算少見，所以我們覺得難熬是正常的。

經(jīng)過下跌之后，無論是從PE/PB、股權(quán)風(fēng)險溢價模型，還是從DCF估值模型看，滬深300指數(shù)的估值水平均處于歷史較低位置。

如果大家仍然相信均值回歸，相信市場總會有回暖的時候，那不妨再多給一點耐心——畢竟我們已經(jīng)熬過89周時間了，也多給一點信心。

標(biāo)簽： 估值水平 國盛證券